通化东宝(600867):甘精胰岛素迅速放量 坚定推进创新转型

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2021-04-26

事件:公司发布2021 年一季报,营业收入8.23 亿元,同比+14.52%;归母净利润3.37 亿元,同比+21.33%;扣非归母净利润3.37 亿元,同比+20.46%;经营性净现金流3.71 亿元,同比+3.85;EPS 0.17 元。业绩略超市场预期。

    点评:

    甘精胰岛素迅速放量,盈利能力再创新高:2021 一季度,重组人胰岛素注射剂销售收入同比增长7.18%,保持稳健增长;甘精胰岛素注射剂销售收入达到7000多万,目前已实现了在25 省、市的挂网及备案工作,已开发的二级以上医院2900多家,我们预计2021 年有望基本完成大部分省市的挂网备案,成为拉动收入增长的新引擎。同时,得益于收入增长带来的规模效应、采购成本下降、高毛利产品占比提升、运营效率提升以及对费用的管控,一季度毛利率达到83.17%,同比提升3.68pp,净利率达到40.92%,同比提升2.35pp,达到公司历史上最好的盈利水平。

    大力投入研发,坚定推进创新转型:2021Q1 公司研发费用0.38 亿元,同比+70.03%,研发费用率达到4.62%。一季度公司在创新方面获得多项重要进展,1 月成立杭州创新药研发中心、3 月与药明康德签署战略合作备忘录暨3 个创新药项目合作协议、4 月糖尿病1 类创新药三靶点抑制剂临床试验申请获得受理。

    公司在糖尿病治疗领域坚定不移地践行创新转型的发展战略,未来公司将持续致力于打造“内分泌领域创新药研发的探索者和引领者”。

    盈利预测、估值与评级:甘精胰岛素迅速放量将拉动中短期业绩提速,坚定推进创新转型利好公司长远发展。维持预测公司2021-2023 年EPS 为0.55/0.63/0.73元,同比增长+19.93%/15.23%/14.90%,现价对应PE 分别为22/19/17 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:胰岛素厂家增多,导致竞争加剧的风险;新产品研发、申报进度不达预期的风险;口服胰岛素研发成功对注射剂形成竞争的风险。