光环新网(300383)：IDC业务持续推进 云计算运营平稳

事件。光环新网公布2020 年年报及2021 年一季报。公司2020 年实现营收74.76 亿元，同比+5.34%，归母净利润9.13 亿元，同比+10.71%；20Q4 实现营收17.55 亿元，同比+2.27%，归母净利润2.31 亿元，同比+8.38%；21Q1实现营收19.60 亿元，同比-18.82%，归母净利润2.24 亿元，同比+1.38%。

    数据中心规模稳步扩大。公司持续推进IDC 业务发展步伐，启动向特定对象发行股票工作，助力IDC 业务发展。已投产数据中心上架率逐步提升，同时积极推进各在建项目的建设进度。截至一季度报告出具日，房山一期项目3#机房与客户达成合作意向，预计2021 年该项目可具备全部投产能力。燕郊三四期项目部分机房楼宇主体结构已封顶，并与客户达成了定制意向，预计2021 年度开始陆续投放机柜。上海嘉定二期项目土建主体已完工，可进一步开展机电安装工作，项目电力供应已全部到位，并已与客户达成初步意向，预计年内将开始陆续投产。长沙一期项目已完成立项备案，并取得能耗指标批复及环评批复，目前项目已形成初步设计方案，预计在2021 年下半年开工建设。天津宝坻项目已完成立项备案等前期建设手续，并取得能耗指标批复，公司计划年内先行启动一期项目，规划建设5000 个5KW 的2N 标准机柜。

    为进一步拓展长三角地区业务范围，公司计划在浙江杭州地区投建数据中心项目，规划建设10000 个5KW 的2N 标准机柜，目前项目已完成立项备案，并取得能耗指标批复及环评批复。上述新建项目将在未来2-3 年内逐步释放产能，进一步增强公司在全国区域范围内IDC 业务的竞争实力。

    云计算业务持续拓展，满足客户多层次需求。亚马逊云科技服务业务进展顺利，在中国区域共推出超过400 项新服务和新功能，将在2021 年晚些时候正式发布第三个可用区，为客户带来更加灵活、可靠、可用性更强的基础设施服务。为推动中国区域业务的发展，亚马逊云科技明确中国是其全球发展布局中最重要的国家之一，并将继续植根中国，加大投入，为客户提供更好的基础设施。2020 年光环云数据与应通科技和中信网络达成的战略合作协议，建设并运营覆盖全国主要热点城市的裸金属-云骨干接入网络，该网络已获得亚马逊接入合作伙伴认证，实现了为客户提供一站式、端到端和混云-多云接入与部署的能力。在此基础上光环云网还开通了SD-WAN 和CDN 等管理型网络服务以满足云端客户多层次的需求。

    盈利预测。公司作为国内第三方数据中心市场、跨区域布局的行业龙头之一，IDC资源储备丰厚，同时AWS云计算服务稳步推进。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为79.20（+5.9%）、84.49（+6.7%）和90.66 亿元（+7.3%），归属于公司股东的净利润分别为10.10（+10.6%）、11.56（+14.4%）和13.35亿元（+15.6%），对应EPS 分别为0.65、0.75 和0.87 元。参考可比公司PEG，给予2021 年PE 区间26-32x，对应合理价值区间17.01-20.94 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。行业竞争加剧，定增不及预期。