药石科技(300725):Q1业绩超预期 盈利能力提升

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/袁清慧/阳明春 日期:2021-04-26

  事件

      公司发布2021 年一季报

      2021 年一季度,公司营业收入为2.86 亿元,同比增长67.55%;归母净利润为0.70 亿元,同比增长147.31%;扣非归母净利润为0.65 亿元,同比增长152.22%;每股EPS 为0.45 元,业绩高于市场预期。

      简评

      Q1 收入维持高位,全年收入增长有望加速

      随着分子砌块规模提升以及CDMO 业务拓展,公司已经连续四个季度单季收入超过2.6 亿元,一季度扣非归母净利润达到0.65 亿元,为既往单季最高值,靓丽业绩揭示公司目前业务运作状态良好。随着公司业务持续推进以及产能增加,预计全年业绩有望发展。

      浙江晖石Q2 开始并表,有望贡献可观收入增长为进一步增强公司CDMO 能力,公司以1.65 亿元的价格收购浙江晖石16.5%股权,交易完成后,公司持股比例变为53.93%,浙江晖石将成为公司的控股子公司。2020 年,浙江晖石营业收入为2.9 亿元,同比增长87.5%,同时实现盈利,净利润为1289 万元,发展态势良好。预计浙江晖石将在Q2 开始并表,增厚公司当期业绩,同时也将更好促进公司CDMO 业务发展。

      毛利率略有回升,期间费用率下降

      2021Q1,公司毛利率为47.47%,同比提高1.42 ppt,毛利率略有回升;销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为3.43%、13.95%、10.29%及-3.33%,同比分别变动-0.67 ppt、-1.99 ppt、+0.33 ppt、-0.88ppt,除研发费用率外,其他费用率均下降,整体盈利能力提升。其中管理费用率下降明显,主要是股权激励摊销费用下降,2021Q1 为1042 万元(占收入3.65%),2020Q1 约1100 万元(占收入6.45%)。 经营性净现金流为1.58 亿元,同比增加198%。

      投资建议

      公司是分子砌块的龙头企业,持续打造自身CDMO、药物发现等领域能力,延伸产业链服务能力,目前商业模式已经构成闭环,并形成可持续发展的项目管线。我们认为公司分子砌块业务将持续增长,CDMO 业务将加速成长,看好公司在CDMO 业务的放量潜力。预计2021-2023 年公司的营业收入分别为14.33 亿元、19.82亿元、27.07 亿元,同比增长40.2%、38.3%、36.6%,归母净利润分别为2.74 亿元、3.92 亿元、5.45 亿元,同比增长48.6%、43.3%、39.1%,每股EPS 分别为1.78 元、2.55 元、3.55 元,对应PE 倍数为109 倍、76 倍、55倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业景气度下降,公司订单增长不及预期;公司产能扩张不及预期;汇率波动对业绩影响;新技术能力建设进展不及预期。