楚江新材(002171):疫情冲击下20年业绩下滑 21年进入增长快车道

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李伟峰 日期:2021-04-26

  事件:2021 年4 月24 日,公司发布2020 年年报及2021 年一季报。2020年全年实现营业收入229.74 亿元,YOY+34.76%;归母净利润2.74 亿元,YOY-40.51%。2021 年Q1 实现营业收入73.38 亿元,YOY+88.09%;归母净利润1.2 亿元,YOY+227.75%。

      疫情影响冲击2020 年业绩增长。受2020 年初铜价波动影响,2020 年资产减值7949.1 万元,不满足套期保值有效性评价计入投资收益-5932.66 万元;疫情影响下顶立科技订单交付能力及生产效率均有下降,2020 年顶立净利润2693.65 万元,YOY-59.4%。公司2020 年毛利率为6.98%,净利率1.31%,盈利能力有所下滑。由于公司部分产线改造项目盈利能力尚未显现,2020 年Q1-Q4 毛利率反弹后有所回落,分别为4.6%、8.58%、8.36%、5.83%。疫情防控形势平稳向好经济复苏,公司2021 年业绩转好。2021 年Q1 归母净利润1.2 亿元,YOY+227.75%,毛利率为6.31%,YOY+1.71pct。同期公司披露2021 年经营计划,今年预计实现归母净利润6.05 亿元,YOY+120.61%。

      顶立科技分拆上市在即,资本注入加速公司发展。公司2021 年经营计划披露将加速推进顶立科技分拆上市进程,上市后有望借助资本市场投融资渠道进一步推动业务拓张;同时上市将促进公司管理体系完善,提高企业竞争力及盈利能力。顶立科技分拆上市有望催化公司价值重估。

      天鸟高新碳纤维业务持续高增长,市场前景广阔。天鸟2020 年净利润1.5亿元,同比增长33.93%。伴随国防工业战略地位的进一步提高,国产C919大型客机项目以及高铁项目持续推进,作为碳纤维预制件领域龙头天鸟尽享红利。据公司2021 年度经营计划披露,高端装备制造及新材料板块预计实现营业收入7.5 亿元,YOY+ 31.58%。

      投资建议:预测公司21-23 年归母净利润为6.44、7.94、9.66 亿元,EPS为0.48、0.60、0.72 元,对应PE 为16.2、13.1、10.8 倍,维持买入评级。

      风险提示:经济增长放缓、原材料价格波动、新产能释放不达预期。