浪潮信息(000977)2020年报点评：核心业务高速增长 经营质量持续改善

　　一、事件概述

    　　浪潮信息于4 月23 日发布年报，2020 年实现营收630.38 亿元，同比增长22.04%；实现归母净利润14.66 亿元，同比增长57.90%；扣非净利润14.09 亿元，同增75.89%。

    　　二、分析与判断

    　　2020 年业绩高速增长，AI 服务器增长可期

    　　营收增速达到22%，AI 服务器贡献主要增量。公司20 年营收630.38 亿元，同增22%，其中服务器及部件收入618.55 亿元，同比增长20.34%。浪潮服务器市场地位继续稳固，根据IDC 最新数据，2020 年浪潮通用服务器全球市占率9.9%，蝉联全球第三，成为全球前五中增速最高的服务器厂商；在中国市场，浪潮通用服务器市占率超35.6%，浪潮边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。浪潮AI 服务器成长迅速，2020 在中国市场市占率提高至53.5%，AI 服务器在服务器收入从2017 年的8.3%提升至24%。

    　　2021 年全球服务器预计增长，国内市场继续拓展。根据集邦咨询研究，近年全球企业同时面临着快速变化的市场需求，以及新冠疫情的高度不确定性，促使企业对于云端服务的需求于近两年持续增温，预计2021 年全球服务器出货量将增长同比增长超过5%。

    　　2021 年第一季度中国服务器使用量约占全球27.2%。

    　　经营状况持续改善，利润与现金流创历史新高20 年实现归母净利润、经营性净现金流分别为14.66、23.30 亿元，均创历史新高。2020年全球及国内服务器市场景气度提升，公司得益于在服务器行业的领先优势，持续高研发投入下20 年核心业务收入稳步快速增长。20 年归母净利润达到14.66 亿元，同比增长57.90%，利润率显著增加，达到2.39%，同增29pct；经营性净现金流达到23.30 亿元，同比增长169.29%，经营质量显著提升。

    　　海外收入提升显著，规模效应带动高增长

    　　20 年公司海外收入108.74 亿元，同比增长82.75%。受益于公司在海外的提早布局，20年公司海外收入在疫情影响下逆势增长82.75%。公司的产品质量得到世界认同，20 年海外收入占公司全部营收从19 年13%提高到17%，海外业务成为公司主要增长动力之一。公司产品市占率的进一步提升能够发挥规模效应，提升上下游议价能力，公司的海外业务拓展未来可期。

    　　三、投资建议

    　　预计公司21-23 年营收分别为814.2、997.47、1097.22 亿元，归母净利润分别为18.71、24.21、29.01 亿元。可比公司在Wind 一致预期下对应21 年PE 均值为34.55 倍，公司作为服务器行业领军企业，目前市值对应21 年PE 为21.2 倍。故维持“推荐”评级四、风险提示

    　　服务器需求不及预期；市场竞争加剧；中美贸易摩擦导致的供应链风险