宏川智慧(002930)：业绩符合预期 全国布局初显

　　本报告导读：

    　　宏川智慧危化品仓储扩张边界大，产能扩张顺利，预计在供需紧平衡下，盈利波动性较低，业绩有望随产能扩张而快速增长，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。由于费用端影响，下调2021-2022年EPS至0.68、0.93 元（原为0.81、1.07 元），新增2023 年EPS 为1.15 元。考虑公司成长空间大、盈利稳定性较强，给予2021 年31 倍PE 进行估值，下调目标价至21.08 元（原为25.67 元）。

    　　业绩符合预期。公司2020 年实现营业收入8.48 亿（同比+74.57%），归母净利润2.28 亿（同比+56.19%），其中Q4 单季度实现营收2.50亿（同比+99.95%，单季度归母净利润0.66 亿（同比+136.01%）。此外，公司决议向全体股东每10 股派发现金股利3.00 元（含税）。

    　　量价齐升带动业绩同比上涨，全国布局初显。（1）储容：公司自建+收购进程顺利，使期末储容较上期末增加92.21 万立方米。（2）出租率：公司储罐出租率稳步提升。宏川仓储、宏元仓储于疫情期间在项目投产的同时完成了罐容的全部出租。（3）单价：公司储罐单价提升明显。以公司成熟库为例，太仓阳鸿/南通阳鸿/三江港储2020 年单位立方米收入分别同比变动6.64%/-1.48%/8.82%。当前公司在长三角、珠三角、福建沿海均有运营，全国布局初显，合作客户众多。

    　　成长空间广阔。公司现有运营、在建储容分别为230.6、44.35 万m3，规模居第三方物流服务商前列。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会及调研统计，全国石化（不含原油，不含企业自用）罐容合计4275 万立方米，公司目前储容市占率仅为5.4%，成长空间依旧广阔。

    　　风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。