英科医疗(300677):一季度业绩高增 疫情反复下行业高景气有望延续

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2021-04-26

  事件:

      公司4 月22 日晚发布一季报,2021Q1 实现营收67.35 亿元,同比增长771%,实现归母净利润37.36 亿元,同比增长2792%,实现扣非净利润37.29 亿元,同比增长2882%;业绩基本落在预告中枢。

      点评:

      一季度业绩高增,疫情反复需求保持旺盛。受益于国内外一次性手套需求旺盛以及新增产能释放,公司21Q1 收入和利润环比分别增长38%、42%。目前公司丁腈订单饱满,部分丁腈订单已排至三季度。近期海外疫情仍在蔓延,全球新患病例数连续七周上升,其中印度单日新增确诊病例超30 万、创历史新高。尽管疫苗接种率提升,但疫情仍难以在短期内消除,常态化防控已成趋势,预计一次性手套需求将保持旺盛。

      毛利率环比上升,费用率小幅下降。从毛利率看,公司Q1 毛利率70.48%,环比20Q4 提升0.53 pct,尽管原材料价格处于高位,公司盈利能力仍有所提升。从费用端看,Q1 费用率同比下降10.31 pct 至3.95%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-6.60/ -2.42/ -0.76/ -0.53pct 至1.57%/1.54%/ 1.53%/ -0.69%,费用率大幅下降主要系公司收入规模扩大所致。

      产能扩张稳步推进,布局上游原材料提升竞争力。截至2021 年4 月初公司拥有一次性手套产能450 亿只,已是中国最大和世界第二大手套生产商。下半年公司安徽、江西、山东等地产能将陆续投产,预计到2022Q2总产能将达到1200 亿只,公司收入利润规模将升至新台阶。此外,公司积极布局上游原材料,近日披露安徽一期年产30 万吨羧基丁腈胶乳项目主要生产设备正处于制作安装中,项目投产后将稳定原材料供应降低成本,公司竞争优势将进一步增强。

      盈利预测:考虑到PVC 手套跌价,下调2021-2023 年公司归母净利润至125/ 100/ 75 亿元,当前股价对应PE 分别为4.90/ 6.14/ 8.14x。维持“买入”评级。

      风险提示:手套需求不及预期,手套跌价风险,产能投放不及预期等