泛亚微透(688386)：汽车相关产品回暖 关注消费电子应用渗透

　　公司发布2021年一季度报告，实现营业收入6869.90万元，同比+62.15%；归母净利润1607.60 万元，同比+166.49%；扣非后归母净利润为1437.46万元，同比+133.84%，受益于汽车为主的行业回暖，公司一季度高增长创造良好开局。

    　　加强成本管控与研发投入，盈利能力改善明显。公司2021 年一季度毛利率为50.77%，同比+0.79 个pct，净利率为23.40%，同比+9.16 个pct，环比基本持平，维持强劲盈利能力；经营性净现金流为1796.36 万元，同比+34.34%，环比+30.15%；研发费用424.44 万元，同比+73.64%，预期未来研发投入持续增加，为公司新产品投放市场巩固基础。

    　　汽车行业回暖带动相关业务增长，关注消费电子领域渗透。（1）我国2021年1-3 月份汽车产量达到635.2 万辆，同比+81.7%。公司的CMD 和气体管理产品及汽车类微透产品由于迎合行业趋势将持续受益。（2）2020 年报披露消费电子项目部分生产线已建成，有望迎接消费电子应用渗透。

    　　据Strategy Analytics，2021 年第一季度全球智能手机出货量达到3.4 亿台，同比增长24%；中国手机出货量达到9400 万台，同比增长35%，消费电子景气呈现。公司耐水压透声膜可满足消费电子的防水、防尘性能发展趋势，并最终应用于小米、华为、Google 等知名品牌消费电子厂商中，预计未来可穿戴设备、智能手机和平板电脑升级换代将会加大对耐水压透声膜的需求。随着高耐水压透声ePTFE 改性膜项目落地，产品将达到P68 的防水、防尘等级，消费电子产品渗透率将进一步提高。

    　　大音希声收购稳步推进，气凝胶及军工领域实现强联合。公司通过收购大音希声一方面可实现高端军工气凝胶产品布局，另一方面也可快速建立军工产品的销售渠道，将储备的TRT 电缆膜、ePTFE 导电透气膜等产品快速推向市场。气凝胶产能在手，有助新能源领域的市场打开。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为4.07/5.99/7.85 亿元，归母净利润为1.01/1.60/2.31 亿元，对应PE 分别为30X/19X/13X。公司业务布局包含新能源、消费电子及军工与民用领域，行业红利确定，维持公司6 个月市值54 亿元不变。维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求下滑风险，新产品推广不及预期，产能扩张不及预期