申万宏源建筑周报:21Q1专业工程公募持仓显著改善

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:李峙屹/黄颖 日期:2021-04-25

行业观点:

    上周建筑行业涨幅-1.89%,跑输沪深300 指数5.3pct,子行业中钢结构表现最好。

    本周话题我们关注一季度建筑行业公募基金持仓情况:

    2021Q1 建筑行业公募股票型基金配置系数为0.17,持股市值占比0.34%,环比20Q4 上升0.08pct。从配置情况来看,横向比较建筑行业持仓在申万28 个一级行业中排名第25 位,较20Q4 下降1 个位次;纵向来看,一季度行业持仓情况改善,但持续处于2010 年至今的绝对底部区域。

    子行业层面,专业工程板块是基金边际仓位改善的主要方向。在二级子行业中,周期景气度提升衍生投资需求,叠加碳中和背景下,钢铁、水泥等工艺生产线绿色智能化改造成为可见趋势,装配式逻辑下钢结构制造龙头鸿路钢构成长逻辑得到市场认可,综合影响下专业工程板块21Q1 配置系数环比上升0.16 至0.45。

    房建配置系数环比下降0.05 至0.21,主要系中国建筑调仓较多所致;基建环比上升0.01 至0.03,园林工程配置占比维持0.0,市场高估值板块发生回调,风险偏好降低,低估值高确定性的基建央企、国企获得青睐;装修装饰板块配置系数环比上升0.05 至0.29。

    个股层面,鸿路钢构、亚厦股份、四川路桥是一季度公募基金加仓重点个股。剔除被动持仓,2021Q1 按持仓基金数量排名前四的公司分别为中国建筑(8)、鸿路钢构(7)、金螳螂(3)、四川路桥(2);按持股总市值排名前四的公司分别是中国建筑(7.42 亿)、鸿路钢构(3.49 亿)、金螳螂(3579 万)、隧道股份(2735万);按持股总市值占流通盘比例排名前五的是鸿路钢构(1.91%)、中天精装(1.08%)、中国建筑(0.35%)、隧道股份(0.16%)、金螳螂(0.14%)。从边际变化来看,2021Q1 公募基金重点加仓个股为鸿路钢构、亚厦股份、四川路桥,增加持仓/总股本比例分别为1.88%、0.14%、0.03%。

    核心推荐标的:

    中材国际:21 年41%增长,PE11X。开启矿山业务进入更优赛道,获得二次成长,国内水泥行业绿色、智能化改造提振主业景气度,背靠中建材集团,业绩确定性强。

    四川路桥:21 年27%增长,PE8.6X。短期受益成渝经济圈建设,长期布局智慧交通运营,大股东铁投集团大力支持,多渠道增持股份达25.8%。充足在手订单转化,20 年起业绩斜率增加,高速公路运营业务边际改善。

    鸿路钢构:21 年30%增长,PE28X。钢结构制造龙头,短期产能利用率不断提升盈利能力改善,长期成本优势保障持续成长。

    华阳国际:21 年30%增长,PE17X。装配式建筑设计龙头,大力扩张设计产能加快发展,17-19 年员工数CAGR=42%,设计业务CAGR=30%,其中装配式收入快速发展,19 年收入占比15%,增速达51%,未来装配式发展叠加人均效能提升,有望进入高速成长阶段。

    低估值价值蓝筹:中国建筑(21 年12%增长,PE4.3X,PB0.8X。建筑央企龙头市占率不断提升,业务结构持续改善,股权激励激发活力,低估值提供安全边际)、金螳螂(21 年10%增长,PE9X。20Q4 公装订单改善,迎来经营拐点,后续受益竣工改善)。