药石科技(300725):21Q1业绩超预期 新业务拓展打开成长空间

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟 日期:2021-04-25

  事件:公司发布2021 年一季报,实现营业收入2.86 亿元(+67.55% YOY),实现归母净利润6977 万元(+147.31% YOY),实现扣非归母净利润6466 万元(+152.22% YOY),业绩超出市场预期。

      21Q1 业绩超出市场预期,盈利能力改善。2021 年一季度,公司实现营业收入2.86 亿元(+67.55% YOY),实现归母净利润6977 万元(+147.31% YOY)。

      我们认为随着客户管线推进,公司业绩将持续较高增长。21Q1 净利润率达到24.41%(+7.87pp YOY),盈利能力改善,主要得益于:(1)项目结构改善带来的毛利率提升;(2)费用率改善;(3)投资收益增加。

      CDMO 和药物发现业务拓展值得期待。(1)CDMO 业务:公司在连续流化学、微填充床技术等前沿技术上具有深厚的积累。2020 年,公司CDMO 业务收入同比增长56%,完成476 个项目。公司逐步形成可持续增长的项目管线,2020 年承接的分子砌块及CDMO 项目中,有430 余个处在临床前至临床II 期,超过35个处在临床III 期至商业化阶段。我们认为,公司在化学研发能力、原料供应链管理、新技术应用和精益生产方面具有优势,凭借管理和技术团队对新药研发CMC 的深刻认识,有望实现公司CDMO 业务的快速发展。(2)药物发现:公司具有多种全新候选药物分子化合物库(包括结构多样化碎片分子库、DNA 编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库等),基于不同类别靶点获得多个全新结构、成药性高的苗头化合物和先导化合物,并以此为载体,开展“风险共担、利益共享”的药物发现合作模式。我们认为公司新业务拓展值得期待。

      浙江晖石并表,进一步增厚利润。公司于2021 年3 月25 日与博腾股份和美诺华签订股权转让协议,以1.65 亿元收购博腾股份和美诺华的浙江晖石16.5%的股权,交易完成后,公司持有的浙江晖石股权比例将从37.43%提升至53.93%,成为公司的控股子公司。2020 年,浙江晖石实现营业收入2.9 亿元,并实现扭亏为盈,实现利润1289 万元,经营情况持续改善。我们认为,公司在这个节点控股浙江晖石,可以进一步增厚公司利润,同时增加对产能端的控制能力。此外,晖石总投资10.2 亿元用于建设年产495 吨小分子高端药物及关键中间体技改项目以及新建工程技术中心,项目建成后,预期达产可实现销售收入20 亿产值,2019 年,浙江晖石生产基地以零缺陷通过美国FDA 审计,资质产能一应俱全。

      盈利预测、估值与评级:公司是分子砌块龙头,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。我们维持公司21-23 年EPS 为1.78/2.42/3.44 元,分别同比增长49%/36%/42%,现价对应21-23 年PE 为109/80/56 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:市场竞争加剧,全球新药研发投入不及预期。