中航高科(600862):航空业务持续增长 产业链节点位置确立

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔/杨雨南 日期:2021-04-25

  事件:公司发布2021 年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入9.91 亿元,同比+28.55%;实现归母净利润2.37 亿元,同比+27.61%;实现扣非净利润2.27亿元,同比+35.92%;EPS 为0.17 元/股。

      航空新材料业务延续增长,业务净利润率继续提升。公司航空新材料业务实现营业收入9.68 亿元,同比+26.92%;实现归母净利润2.61 亿元,同比+35.89%,主要系期内重点产品航空复合材料原材料交付增长所致。机床装备业务实现营业收入0.26 亿元,同比+106.84%;归属于上市公司股东的净利润-0.14 亿元,上年同期-0.09 亿元,同比增亏458.35 万元。主要系疫情缓解后,订单增加导致收入规模增长,以及社保减免等政策于上年末到期导致人工成本及销售费用增加所致。公司2021 年经营工作目标为:航空新材料业务营收36.46 亿元,预期同比增长34.14%,利润总额8.58 亿元,预期同比增长48.70%;机床装备业务营收1.39 亿元,预期同比增长9.44%,利润总额-0.40亿元,预期与去年相对持平,整体经营目标展望乐观。

      研发费用大幅上升,其他期间费用基本平稳。期内公司期间费用0.74 亿元,上年同期0.63 亿元,同比+16.46%。其中研发费用0.11 亿元,同比+46.49%,主要系子公司航空工业复材和航智装备研发费用增加所致。期内销售费用0.087 亿元,同比+36.75%,主要系疫情缓解,订单增加,差旅费及运输费等费用增加所致;管理费用0.57 亿元,同比+7.98%;财务费用-0.029 万元,同比+9.26%,主要系利息收入减少所致。

      大股东股权委托完成,产业链节点位置确立。公司此前发布公告,航空工业将所持42.86%股份转委托于航空制造院。航空制造院除中航高科外下辖625、637、303 三家科研院所,是我国航空材料技术领域关键力量。股权划转后,公司管理权进一步明确,产业链节点位置更加凸显。

      盈利预测:预计公司2020/2021/2022 年净利润为6.79/9.84/14.27 亿元,对应估值61.9/42.7/29.5 倍,给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:产品订单低于预期,估值相对较高。