特锐德(300001):充电量与利用率回升 充电桩运营龙头拐点将至

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:马瑞山/殷中枢/郝骞 日期:2021-04-25

  事件:特锐德发布2020 年年报:公司2020 年营业收入为74.21 亿元,同比增长10.11%;实现归母净利润1.73 亿元,同比下降35.96%;实现扣非归母净利润0.62 亿元,同比下降59.06%。

      点评:

      计提减值、折旧增长影响盈利。公司业绩符合此前预告值。公司2020Q4 营业收入为28.05 亿元,同比增长2.53%,环比增长42.38%;实现归母净利润0.54亿元,同比下降53.11%,环比下降49.74%;实现扣非归母净利润-0.06 亿元,同比下降133.26%,环比下降106.73%。2020 年业绩承压主要由于公司计提资产减值损失0.25 亿元、信用减值损失1.43 亿元,以及充电场站加速投建导致固定资产折旧增长。

      充电桩运营龙头,利用率和充电量快速回升。公司2020 年新能源汽车充电生态网业务收入20.02 亿元,同比-8.21%;毛利率17.89%,同比-8.24pcts。据公司年报,公司充电量快速回升,2020 年下半年充电量同比增长40%;2020 年公司继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位,2020 年充电量超27 亿度,近4 年复合增长率126%,运营充电站1.7 万座;截至2020 年末,公司上线运营公共桩20.7 万个,累计充电量65 亿度。据中国充电联盟,2020 年末公共桩保有量80.7 万台,据此计算公司公共桩保有量市占率约26%。

      国网南网招标持续突破,模块化变电站销量领先。公司收入占比较大的电力系统业务2020 年收入46.98 亿元,同比+26%,收入占比提升7.83pcts 至63.3%;毛利率22.66%,同比-3.84pcts。国网南网招标持续突破,据年报,2020 年3月公司中标广东电网2020 年设备框架招标; 4 月,中标国网新疆电力有限公司2020 年第一次物资协议库存招标“国网定制化箱变”,实现了国网定制化箱变零的突破; 12 月,中标南网公配网设备材料第二批框架标欧变和美变包件,实现南网总部集采首次中标。模块化变电站销量业内领先,公司2020 年签订模块化变电站172 套,截至2020 年末累计完成签订477 套。

      盈利预测、估值与评级:电网需求低于预期,竞争加剧,下调2021-2022 年净利润预测(下调19%/14%),新增2023 年预测,预计2021-2023 年归母净利润4.89/7.34/10.21 亿元,对应PE 54/36/26X。公司落实电力设备智能制造为创新根基、充电生态网和新能源微网双翼发展的“一机两翼”战略,随着新能源车销量高速增长,充电需求与利用率提升,公司作为充电桩运营龙头,有望迎来业绩拐点,维持“增持”评级。

      风险提示:充电桩盈利不及预期,产业政策变更风险,行业竞争加剧。