大族激光(002008)：收入净利均大幅增长 现金流良好保障公司成长

　　事件：公司于21 年4 月19 日晚发布21 年一季报，Q1 实现营业收入31.35亿元，同比增长107.54%；归母净利润3.30 亿元，同比增长207.91%；扣非归母净利润3.03 亿元，同比增长381.64%。公司业绩符合市场预期。

    　　收入同比大幅增长，盈利能力显著提升：公司一季度营收31.35 亿元（YoY+107.54%）；归母净利润3.30 亿元（YoY +207.91%）。公司收入同比大幅增长，盈利能力显著提升。小功率产品方面，公司延续复苏趋势，消费电子和动力电池领域订单充足，半导体、光伏及显示面板领域顺利推进；大功率产品方面，公司PCB 领域订单增长，整体发展良好。

    　　产品单价降低导致毛利率下降，期间费用率缩减带动盈利能力提升：今年产品价格下调导致公司毛利率降低2.37pct。此基础上，公司有效缩减期间费用率（YoY -11.01pct），销售/管理/研发费用率分别减少3.34pct、5.57pct、4.23pct 和-2.13pct。公司财务费用率均为负，主要由于利息收入大于利息费用。最终，公司期间费用率缩减有效带动盈利能力提升，净利率提升3.43pct。

    　　经营性现金流良好保障公司成长，积极备货提升风险应对能力：公司经营性现金流净额由去年Q1 的-1.92 亿元转为2105.9 万元，彰显良好的营运能力及财务实力；公司存货较去年一季度末增长14.73 亿元，表明公司随着销售规模增长，备货及备料投入力度加大。在规模扩展的基础上，公司应收款项增长8.80 亿元，应付款项增长21.36 亿元，彰显公司在产业链中有一定话语权。

    　　新能源业务爆发，大客户订单额创新高。2020 年，公司新能源业务实现营业收入2.71 亿元。目前，公司在电芯设备、模组及PACK 段市场占有率及技术水平均位于行业前列，并能够提供电芯和模组生产的整线智能装备交付。20 年12 月29 日晚，公司公告取得宁德时代设备订单超过12 亿元，订单额创历史新高。公司订单金额为20 年收入规模的10.05%，交付期主要集中在2021 年度，为业绩增长提供保障。未来，公司将持续推进大客户战略，在不断完善现有产品性能的基础上，逐步拓宽产品品类，抓住新能源市场发展的重大机遇。

    　　投资建议：我们预计21-23 年营业收入分别为144.92/170.20/194.99 亿元，归母净利润分别为17.06/20.98/25.07 亿元，EPS 分别为1.60/1.97/2.35 元，对应PE 分别为27X/22X/18X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争导致产品价格下滑；国内竞争对手技术水平不断提升，存在新技术快速替代的风险；公司各项产品和业务仍具有较大市场潜力，目标市场逐步分散，但不排除个别年份出现销售增速下降、销售出现波动等情况的可能性；子公司较多，管理控制环境将有可能影响公司的整体运营效率和业务持续发展