英科医疗(300677)公司信息更新报告：业绩环比快速增长 全产业链优势逐步凸显

业绩符合预期，全球龙头地位确立，维持“买入”评级2021 年一季度收入67.3 亿元，同比增速771%，净利润37.4 亿元，同比增速2792%，相比2020 年第四季度收入和净利润环比增速分别为38%、42%，业绩符合预期。目前一次性防护手套供需两旺，公司丁腈订单饱满，已排产到三季度。

    　　全球疫情反复，丁腈手套供不应求持续时间有望超预期。PVC 手套价格有回落，基于未来防护手套销量和价格预测，我们下调2021-2022 年净利润至134.3、122.0亿元（原值为154.7/174.1 亿元），新增2023 年归母净利润预测为103.7 亿元，当前股价对应PE 分别为4.6/5.0/5.9 倍。丁腈优势产能加速扩建，全球医疗防护手套龙头地位确立，维持“买入”评级。

    新冠疫情导致丁腈手套需求3 倍增量，疫情过后需求有望提速2014-2019 年乳胶手套需求复合增速8%左右，2019 年销量约2600 亿只，丁腈手套增速10%左右，销量约1600 亿只。历史证明，SARS、禽流感和甲流历次全球疫情流行期间手套市场大幅增长，疫情过后持续稳定增加，核心原因是疫情提升全民防护意识，沉淀出大量的永久性需求，加速市场需求释放。新冠疫情导致手套潜在需求量2-3 倍增加，但2020 年供给端增量1200 亿只左右，供给缺口客观存在。当前全球单日新增病例60 万，多个国家疫情有抬头势头，手套需求持续增加，我们判断2021 年供不应求会持续。

    加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，成本端大幅领先竞争对手。凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能，预计公司产能2021 年底有望到千亿只，2022 年中1200 亿只，其中丁腈800 亿只，未来2-3 年全球市占率有望做到30%以上，中期3500 亿只。

    　　三年后公司手握大量现金，有望拓展产品线，凭借渠道和品牌优势，成为全球医疗防护领域龙头。

    风险提示：产能扩建低预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；汇率大幅波动；销售不及预期及降价。