朗姿股份(002612):FY20业绩符合预期 医美板块发力

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:刘文正/杜一帆 日期:2021-04-25

  FY20 业绩符合预期,归母净利高增:4 月23 日朗姿股份发布业绩快报,FY2020 收入28.76 亿元/-4.35%,营业利润1.56 亿元/+0.17%,公司归母净利1.42 亿元/+141.65%,归母扣非净利1.01亿元/+299.89%,本年度非经常损益增加主要是由于L&P 公司股权处置收益、韩国阿卡邦长期资产处置收益。基本每股收益0.3224 元/+125.77%,拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税)。

      服装板块疫情背景下承压,医美板块发力:受疫情影响,公司上半年女装线下业务冲击较大,而医美业务经过多年的沉淀和积累,进入到全国的规模扩张阶段,收入占比提高明显。FY20 公司女装/医美/婴童收入占比分别为45.99%/28.25%/23.63%/2.13%,其中女装业务实现营业收入13.23 亿元/-12.51%,毛利率53.65%/-6.25pct;朗姿医美实现营业收入8.12 亿元/+29.28% , 毛利率54.34%/-3.40pct;绿色婴童实现营业收入6.80 亿元/-9.92%,毛利率54.74%/+2.56pct;其他收入0.61 亿元/-15.85%。随着疫情影响逐渐消退,服装恢复势头良好,未来有望逐步恢复至疫情前水平。

      疫情影响逐渐减退,服装业务有望恢复: 2020 年度,公司女装业务受疫情影响较大,经过在全渠道运营策略的加速推进和疫情后渠道布局的优化、产品品类的优化和增加、追单率的提升、店铺爆款打造等方面采取有力措施,女装业务实现营业收入13.29 亿元/-13.29%,营业利润0.32 亿元/-77.23%,归母净利润0.29 亿元/-78.79%。年末公司女装共有608 家店铺,其中线上店铺15 家,自营店铺450 家,经销店铺143 家,总店数比上年末增长14 家。童装业务方面,公司童装业务目前主要以韩国业务为主,疫情初期,韩国与国内同样受到疫情的较大影响,阿卡邦实现营业收入7.33 亿元/-7.87%,实现营业利润-1,086.84 万元(较上年同期减亏0.12 亿元),归母净利润-190.23万元,(较上年同期减亏0.21 亿元),阿卡邦终端数量840 家/+23 家,其中国内阿卡邦品牌销售渠道有:自营20 家(含线上6 家)、经销加盟26 家(Agabang gallery 集合店、母婴店中店)。

      医美板块发力驱动成长,打造泛时尚业务生态圈:朗姿先后战略投资韩国著名医疗美容服务集团DMG、收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下19 家医疗美容机构,快速切入医疗美容行业。朗姿旗下“米兰柏羽”及“高一生”均为老牌口碑医美医院,深获消费者认可;“晶肤”瞄准皮肤管理细分赛道,服务的标准化程度高,商业模式可迅速复制扩张。医美实现营业收入8.13 亿元/+29.25%,归母净利润0.69 亿元/+31.43%,其中米兰柏羽/晶肤/高一生分别实现收入5.25 亿元/1.60 亿元/1.28亿元,分别占医美板块收入64.56%/19.65%/15.79%。公司采用内生式增长和外延式扩张相结合的方式,实施品牌扩张计划,为进一步增强对现有机构的控制和后续品牌的扩张奠定基础,以自有资金完成对初始6 家医美机构剩余全部少数股权的收购实现100%控股。

      同时为实现公司医美业务布局全国的战略计划,加速优质医美标的的孵化,设立博辰五号和博辰八号两支医美产业基金,总规模为6.52亿元。

      期间费用管控良好,存货总规模下降。公司毛利率总体维持稳定,2020 年销售毛利率为54.15%/-4.09pcts,主要由于新会计准则实施,原计入销售费用的运输费总计约1,888 万元本期调整至营业成本。公司进行了较为有效的费用控制,其中销售费用率39.01%/+1.37pcts;管理费用率8.22%/-1.07pcts;财务费用率1.57%/+1.94pcts。因疫情前期给女装业务带来的影响较大,利润下滑较多,公司整体所得税费用降低98.12%。公司女装业务通过推进社群营销、电商销售量的上升和加大线下奥莱端的销售力度,同时,有效控制对外采购规模,使得存货总规模下降0.67 亿元至9.30 亿元/-6.77%。

      投资建议:买入-A 投资评级。公司抓住颜值经济发展的新机遇,集中优势资源,加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并成为行业领先者;借助新零售业态的蓬勃发展,创新经营模式,深耕细作,巩固时尚女装业务的行业龙头地位;依托婴童品牌的国际化优势和国内市场的巨大潜力,加快婴童业务的国内落地速度,促进时尚女装与医疗美容、绿色婴童的协同发展。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为34.38 亿元,40.26 亿元,47.39 亿元,对应增速分别为19.5%、17.7%、17.1%,净利润分别为2.21 亿元,3.55 亿元,4.41 亿元,对应增速分别为55.4%、60.9%、24.2%,成长性突出,给予买入-A 的投资评级。

      风险提示:疫情反复,战略转型进度不及预期,医美产业布局进度不及预期。