赣锋锂业(002460)：锂业龙头 受益行业大周期

　　公司已成为全球锂行业上下游一体化的国际领先企业。目前拥有五大类逾40 种锂化合物及金属锂产品的生产能力，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，形成了一套锂生态系统；

    　　公司锂资源：储备丰富，来源广泛。公司从2011 年布局锂资源，通过“入股+包销”的模式，不断掌握各种类型锂资源。目前持有的权益锂资源总量为2165 万吨LCE，在国内锂业公司中遥遥领先。在全球锂业公司中，公司的原料来源也是最全面和保障程度最高的企业之一，国内、国外、盐湖、矿石、锂黏土均有所涉及。

    　　长期优质、稳定的锂原料供应也保障了公司的业务营运，提升了公司的成本优势。公司目前原料主要是来自澳洲Mt.Marion 与Pilbara 的锂辉石，后续将会加大盐湖提锂和锂黏土的资源供应；

    　　公司氢氧化锂产能全球第一。目前公司锂产品主要包括氢氧化锂、碳酸锂及金属锂，产能分别为8.1 万吨、4.05 万吨、1600吨。其中，2020 年Q4 马洪工厂投产5 万吨氢氧化锂，公司氢氧化锂产能超越ALB 跃升为全球第一。公司氢氧化锂具备明显的成本优势，我们总结了全球主要锂业公司近年已建成和在（拟）建的大型氢氧化锂项目成本，发现公司在氢氧化锂生产线的投资上有着巨大的成本优势，未来难有新项目成本低于公司。同时产品质量过硬，工艺先进，成功进入特斯拉、LG 化学、大众及宝马等海外高端客户供应链；

    　　全球锂业龙头受益行业大周期，“买入”评级。公司计划于2025年形成年产10 万吨LCE 矿石提锂、10 万吨LCE 卤水及黏土提锂产能。受益于新能源汽车长周期需求的拉动，锂盐需求有望在2025 年达到100 万吨级别，较2020 年扩大3 倍，行业将进入史无前例的大级别景气周期。作为全球锂行业龙头企业，预期公司将享受量价齐升的戴维斯双击。综合预计2021-2023 年公司净利润分别为25.09/31.01/36.3 亿元， 对应EPS 分别为1.85/2.29/2.68 元，对应当前股价（2021.4.21 收盘价）PE 分别为54/43/37 倍，给予目标价130.9 元，“买入”评级。

    　　风险提示:需求不及预期；项目进度不及预期；海外投资的政策风险