极米科技(688696):增长趋势良好 新品和欧美市场拓展是未来看点

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2021-04-25

  1Q21 业绩符合我们预期

      公司公布1Q21 业绩:营收8.15 亿元,同比+62%;归母净利润8946万元,同比+107%;扣非后归母净利润8738 万元,同比+114%。

      公司业绩略超此前披露的业绩预增公告,基本符合我们预期。

      国内市场份额提升,海外业务快速增长。1)2Q20/3Q20/4Q20/1Q21极米营收同比+41%/+44%/+49%/+62%,收入增长逐季提速。1Q21公司海外业务增速更高,拉动海外收入占比提升。2)淘数据显示,2020/1Q21 极米线上智能微投市占率20%/28%,排名第一,市场份额持续提升。3)2021 年3 月,极米发布新品H3S,主打智能功能升级,零售价5699 元/台,相比H3 提升800 元/台。我们认为新品有望拉动2Q~4Q21 收入继续保持较快的增速。

      盈利能力在提升:1)1Q21 毛利率35.2%,同比+5.0ppt,达到历史新高。主要由于产业链一体化能力提升,叠加国内促销力度减弱、高毛利率的海外销售占比提升所致。2)公司正处于市场开拓阶段,线上收入占比提升,导致相应的平台费用、推广费用增加,1Q21 销售费用率同比+0.9ppt 至13.6%。3)极米注重产品研发和技术升级,研发人员薪酬和研发物料投入增加,1Q21 研发费用率同比+1.7ppt 至6%,达到新高。4)由于费用率的上升,净利润率提升幅度小于毛利率,但同比、环比仍有提升。3Q20/4Q20/1Q21公司归母净利润率10.6%/10.1%/11.0%。

      其他财务分析:1)1Q21 公司收到IPO 募集资金15.6 亿元,使得当期货币资金明显增加。2)经营活动净现金流6137 万元,基本与利润匹配。

      发展趋势

      产品创新激发市场需求:2021 年行业产品创新活跃,极米发布H3S(主打智能算法优化)、坚果发布O1(LED 超短焦投影仪),当贝发布X3(激光光源智能微投)等。我们预计,产品创新将进一步激发市场需求。此外,中国品牌出海也开始影响欧美、日本市场。

      极米的产品体验更好,上市后拥有资金、宣传方面的优势,我们预计市场知名度会进一步提升。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对2022 年56.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价629.22 元,对应60 倍2022年市盈率,较当前股价有6%的上行空间。

      风险

      市场需求波动风险;原材料价格波动风险;芯片供应紧张风险。