盈峰环境(000967)：全年业绩符合预期 “服务+装备”双龙头

　　事件概述

    　　2021 年4 月22 日，公司发布2020 年年度报告，全年实现营业收入143.32 亿元，同比去年增长12.89%；归母净利润13.86 亿元，同比去年增长1.84%；EPS 为0.44 元。

    　　分析判断:

    全年业绩符合预期，“服务+装备”双第一

    　　2020 年全年，公司实现营业收入143.32 亿元，同比增长12.89%，基本符合预期。公司环卫服务在1 月-3月受疫情影响较大，几乎陷入停滞，后期随着疫情退却，行业逐渐回暖。2020 年公司新增合同总额、新增年化合同额均列全国第一。截至报告期末，公司环卫服务营业收入19.69 亿元，同比增长96.60%，该业务大幅增长的主要原因系公司新增订单成绩优秀，全年新签约环卫服务项目共计59 个，新增年化合同额12.48 亿元，合同总金额125.74 亿元。此外，公司环卫装备2020 年销售额位列行业第一，实现环卫装备销售额85.26 亿元，同比增长21.22%；总销售数量19199 台，同比增长11.39%。其中，中高端产品销量10643 台，同比增长0.59%，占市场份额29.79%，排名第一；新能源产品销量1367 辆，同比增长42.69%，占市场份额27.85%，排名第一。全年公司专注环卫市场，逐步剥离非主营业务，未来充沛的在手订单，保障公司业绩增长。市场开辟方面公司也有望依托强有力的装备优势，取得不错成绩。

    毛利率水平下滑，核心财务指标增减不一

    　　从占公司营业收入或营业利润10%的产品情况来看，传统环卫装备毛利率同比下降3.84pct；新能源环卫装备毛利率同比下降1.26pct；环卫服务毛利率同比下降3.02pct，主要是业务增长，相应的配套设施及人员工资、劳务外包成本增加所致。核心财务指标增减不一，截至报告期末，公司发生销售费用8.01 亿元，同比去年下降12.64%，系2020 年1 月1 日执行新收入准则，将产品交付所产生的运输费用等作为合同履约成本从销售费用调整至营业成本所致；管理费用5.36 亿元，同比去年上升36.91%，系公司业务增长，职工薪酬、中介咨询费等管理成本增加所致；财务费用0.66 亿元，同比去年上升22.55%，系本期利息支出增加，及本期现金折扣收益及实现融资收益减少所致。随着公司业务规模的不断提升，公司经营性现金流稳步提升，全年实现经营性现金流净额16.89 亿元，同比增长13.74%。较好的现金流情况，有利于公司未来市场订单的开辟，助力公司可持续发展。

    顺利完成可转债发行工作，助力募投项目建设公司于2020 年11 月4 日公开发行了总额147618.96 万元的公司可转债券，募集的资金将助力公司打造智慧环卫综合配置中心，项目建成后，通过集成传统优质环卫装备、新能源及新技术环卫装备、技术领先的智慧云服务平台和环卫人员专业化培训等一系列服务内容，将全面为公司的环卫服务提供更优质的以信息化、物联网、大数据为核心的云平台，持续提升公司环卫服务的数据化水平，优化环卫服务的管理能力。

    　　截至报告期末，尚未使用的募集资金总额为128270.23 万元，公司目前建立了丰富的融资渠道，可通过权益融资、银行借款、发行公司债券（或绿色债券）、发行中期票据及短期融资券等方式，为公司业务发展提供相匹配的强大资金支持，有利于提升公司的持续经营能力。

    　　投资建议

    　　公司凭借环卫装备优势，积极开展环卫服务业务，目前已经发展成为“装备+服务”双龙头的环卫综合服务商。目前，公司“智慧环卫”已经搭建起全产业服务链条，极大提升了公司环卫业务开展效率。全年度，公司环卫装备业务和环卫服务业务市场订单开拓表现优秀，剥离非核心业务影响公司部分利润，但仍看好公司长期持续发展。维持公司2020-2022 年业绩不变，新增2023 年业绩预测，营业收入分别为163.93 亿元、193.48 亿元、232.47 亿元，分别同比增长14.4%、18.0%、20.1%；归母净利润分别为16.03亿元、19.53 亿元、22.75 亿元，分别同比增长15.6%、21.9%、16.5%，对应EPS 分别为0.51 元/0.62 元/0.72 元，PE 分别为16/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 市场竞争激烈，环卫装备新增订单不及预期；2） 环卫市场化进度不及预期；

    　　3） 环卫服务新增订单不及预期。