大华股份(002236):一季报收入大幅增长 毛利率表现亮眼

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/王昭光 日期:2021-04-25

  公司发布一季报,收入同比大幅增长。公司一季度实现收入51.14 亿元,同比大幅增长46.1%,实现归母净利润3.48 亿元,同比增长9.33%,实现扣非后归母净利润3.11 亿元,同比增长3.67%。公司利润与收入增速差异较大主要原因在于确认联营企业零跑科技投资亏损0.98 亿元,导致本期投资收益较上年同期减少0.59 亿元。

      Q1 毛利率表现亮眼,业务结构优化效果显现。公司一季度实现毛利率40.9%,环比20Q4 提升1.8pct,同比20Q1 下滑8.3pct,同比下滑主要原因在于去年同期红外热成像产品热销导致毛利率基数较高,若与19Q1 相比,公司21Q1 毛利率大幅提升3.5pct。我们认为公司21Q1毛利率表现亮眼主要得益于业务结构优化升级以及行业缺货背景下利好龙头厂商利润率表现。

      携手中移动增强竞争力,迎接智能化时代广阔成长空间。当前视频物联行业智能化变革契合政府和企业数字化转型需求,公司成长空间大幅打开。前期公司公告引入中移动注资形成战略合作,我们认为将在渠道能力、政企大客户行销能力、核心技术能力等多方面为公司核心竞争力提供加持,助力公司竞争优势边际提升,迎接第三成长曲线。

      后续业绩改善趋势明确。20Q1~21Q1 公司单季度收入增速分别为-19.5%、-1.9%、12.6%、6.0%,46.1%,整体呈现逐季复苏趋势,我们预计伴随疫情控制和宏观经济进一步复苏,政府和企业资本开支计划和进度逐渐修复,今年公司国内业务相比去年有望明显改善。

      维持“买入”评级。预计21~23 年EPS 为1.54/1.85/2.24 元,参考可比公司估值,综合考虑公司成长性和竞争力,给予2021 年25 倍PE,合理价值38.42 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。新冠疫情影响,中美贸易摩擦影响等。