拓斯达(300607)：公司业务线全面扩张 持续受益制造业投资向上

　　事 件：公司发 布2020 年年报，全年实现收入27.55 亿，同比增长65.95%，归母净利润5.20 亿，同比增长178.56%。同时，公司发布2021 年一季报，2021Q1 实现收入7.91 亿，同比增长43.95%，归母净利润8907 万元，同比下降40.12%。

    　　2020 年受益口罩机业务业绩高增长，2021Q1 业绩符合预期：公司2020 年实现收入27.55 亿，同比增长65.95%，归母净利润5.20 亿，同比增长178.56%，业绩高增长主要是公司在2020 年疫情之初口罩机产品快速迭代并形成稳定供货能力，贡献较大业绩增量，疫情之后公司受益于国内智能制造相关需求大幅提升。2021Q1 公司实现收入7.91亿，同比增长43.95%，归母净利润8907 万元，同比下降40.12%，业绩符合市场预期，利润端有所下滑主要是去年上半年口罩机业务对利润贡献较大，基数较高。

    　　公司持续加大产品研发力度，并继续加强客户拓展工作：2020 年全年公司研发费用达到1.61 亿，同比增长129.83%，持续加大研发投入，产品线全面扩张。分产品看，1）工业机器人本体增加多个主力型号，包括六轴、SCARA、并联机器人；2）注塑机推出全新的TM 系列，产品性能更强；3）CNC 数控机床引进团队研发立项，推出立式加工中心和钻攻中心，并对外投资五轴数控机床产品。在客户拓展方面，公司新开拓新能源行业客户宁德时代，并继续服务于伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康、亿纬锂能、NVT 等行业龙头客户。

    　　制造业投资需求向上，公司将继续受益行业增长：2020 年在国内疫情进入平稳阶段后，国内制造业填补了海外受到的疫情影响产生的产能空缺，二季度之后制造业投资持续向上。根据国家统计局数据，2020 年全年工业机器人累计产量达到23.71 万台，同比增长19.1%，今年上半年行业依旧保持向上态势。考虑到全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期，我们判断今年制造业投资仍将持续向上，公司作为国内领先的智能制造服务商，将显著受益于行业增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年净利润分别为4.13 亿、6.05 亿和8.31 亿，对应PE 分别为23 倍、16 倍和12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内制造业投资需求下滑等