广汇能源(600256)：单季度盈利创新高 哈萨克斯坦项目迎转机！

　　事件：北京时间2020 年4 月21 日晚间，公司公布2021 年1 季报，公司实现营业收入552480.13 万元，同比增长77.4%，公司实现归母净利润80289.1 万元，同比增长209.55%。

    　　点评：

    　　启东LNG 港口促公司单季度盈利创新高。2021 年1 季度，公司实现归母净利润8.03 亿元，同比增长209.55%，创下单季度盈利新高。从产品产销数据来看，公司天然气产量22457 万方，同比下降8.87%，公司天然气销量105676.83 万方，同比增长89.51%。公司在天然气产量下降的情况下，天然气销量大幅增加，主要得益于外购气销量同比增长168.21%。2020 年6 月启东LNG 接收站三期 4#16 万立方米储罐投入试运行以来，公司LNG 接卸能力和周转量大幅提升，截止2020年底，公司启东天然气年周转能力已经达到300 万吨/年。根据2020 年12 月29 日公告，国家管网集团西气东输公司南通分输站与启通天然气管线项目完成互联互通，公司启东天然气接收站在传统的液进液出销售方式以外，大大增加了液进气出的销售模式，从而使得公司启东天然气接收站的辐射半径大幅增加，公司的天然气盈利能力进一步增强！

    　　哈萨克斯坦项目迎来转机！2021 年4 月22 日晚间，公司公告全资子公司广汇石油与安徽光大矿业投资有限公司签署油气勘探开发合作框架协议。广汇石油有限公司系公司全资子公司，主要从事石油产业的投资、石油化工产品的研究开发、石油工程技术服务等业务的法人独资有限责任公司，间接持有TARBAGATAY MUNAY LLP（TBM）52%股权，TBM 在哈萨克斯坦拥有斋桑区块石油项目开发权。根据广汇与安徽光大矿业签订的框架合作协议，双方约定在斋桑区块内开采出的油气， 广汇石油与安徽光大按照28%：72%的比例对产品（原油）进行分配；在斋桑区块地下资源使用合同期限内安徽光大完成全部投资成本回收后，广汇石油与安徽光大按照40%：60%的比例对产品（原油）进行分配。

    　　目前项目区块仍主要处于天然气勘探评价和稠油试采阶段，天然气投入正常生产并已产生稳定的现金流。现有总井数54 口，其中：油井29口，气井25 口。并已自2013 年开始为公司贡献天然气产量。但从实际运营来看，由于疫情以及油田项目投资较大等因素影响，该项目天然气产量下降，严重影响公司盈利，2020 年，广汇石油公司亏损6.16 亿元，对公司经营业绩形成显著拖累。随着公司与安徽光大的合作，公司在不额外增加公司对外投资的情况下，有望对该项目的油田板块进行有效开发，为斋桑区块加速带来可观的经济效益，使斋桑油气区块价值得到最大化体现！

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别达到215.92、241.1、262.4 亿元，同比增长42.68%、11.66%、8.86%，归属母公司股东的净利润分别为25.86、30.06、34.74 亿元，同比增长93.53%、16.24%、15.55%，2021-2023 年摊薄EPS 分别达到0.38 元，0.45 元和0.51 元。对应2021 年的PE 为8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素： 1、天然气价格大幅波动的风险2、哈萨克斯坦项目推进不及预期的风险