科华控股(603161)：Q1业绩符合预期 需求供给双利好 再创佳绩可期

事件：

    公司发布2021 年一季度财报，Q1 实现营业总收入5.06 亿元，同比增长42.15%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长71.38%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长74.94%。

    投资要点：

    Q1 营收5.06 亿元，同比+42.15%，环比+2.14%；归母净利润0.30亿元，同比+71.38%，环比-19.78%。业绩符合预期。剔除四季度带来的部分收入确定的影响，以及一季度行业周期性淡季影响，公司景气度维持高位，并将贯穿全年。随着国内新冠疫情形势逐步好转，汽车行业已开启复苏周期。据中汽协数据，2021 年一季度我国汽车产销量同比大幅增长，增长率分别为81.7%和75.6%。公司作为涡轮增压器关键零部件龙头，充分受益于下游整车需求增长，加之先前投入建设的新增产能陆续释放，产能利用率提升带动毛利率回升，一季度业绩实现较大幅度增长。预计公司全年业绩将在汽车产销回暖的带动下再创佳绩。

    汽车节能减排是大势所趋，涡轮增压器渗透率有望大幅提升。2020年10 月，中国汽车工程学会发布了《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，指出我国汽车产业碳排放将于2028 年左右先于国家碳减排提前达峰，至2035 年，碳排放总量较峰值下降20%以上。涡轮增压技术可提高汽油发动机近20%的燃油效率、提高柴油发动机近40%的燃油效率，是整车厂实现尾气低碳化的关键技术，未来该技术渗透率将在汽车节能减排政策的推动下大幅提升，公司作为涡轮增压器关键零部件龙头将充分受益。

    定增募集项目金额达8.40 亿元，助推公司产能持续提升，满足涡轮增压器部件上行需求。2020 年12 月，公司非公开发行A 股股票计划获证监会核准，发行总金额为8.40 亿元，主要用于公司汽车涡轮增压器部件生产项目。该项目建设期48 个月，完全达产后将形成年产涡轮增压器关键零部件945 万件的生产能力。我们预计随着汽车涡轮增压器部件生产项目顺利完工，公司在涡轮增压器关键零部件产业的核心竞争力将得到进一步巩固，业绩增长可期。

    盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。一方面，公司涡轮增压器关键零部件产品需求将在汽车节能减排的大趋势下持续增长；另一方面，公司汽车涡轮增压器部件生产项目逐步落地将促产能持续提升。两者共同催化将助公司未来业绩快速增长。暂不考虑公司非公开发行影响，我们预计2021-2023 年公司主营业务收入分别为21.80 亿元、26.16 亿元、28.91 亿元，同比增速分别为34.37%、20.00%、10.54%；归母净利润为1.53 亿元、2.36 亿元、2.83 亿元，同比增速分别为632.29%、54.70%、19.84%；对应摊薄EPS 为1.15元、1.77 元、2.12 元。

    风险提示：1.新增产能不及预期的风险。2.新能源车大幅度挤兑燃油车市场的风险。3.海外出口存在不确定性的风险。4.非公开发行不确定性的影响。