中航高科(600862)点评报告：稳健增长态势延续 Q1业绩符合预期

　　事件:

    　　4 月22 日晚，中航高科发布了2021 年一季报。报告期内，公司实现营业收入9.91 亿元，同比增长28.55%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长27.61%；实现扣非净利润2.27亿元，同比增长35.92%。

    　　投资要点:

    　　航空新材料业务维持稳健增长，Q1 业绩增长符合预期：分板块来看，Q1 公司航空新材料板块实现营收9.68 亿元，同比增长26.92%，实现归属于公司股东的净利润2.37 亿元，同比增长35.89%，复合材料原材料订单交付量增长使板块稳健增长的态势得以延续。机床装备业务板块订单量也随疫情缓解而有所提升，Q1 板块实现营收2562.17 万元，同比增长106.84%，但目前尚未贡献实际利润，报告期内由于人工成本及销售费用增加，导致板块同比增亏458.35万元。整体来看，公司一季度业绩增长符合预期，全年实现38 亿元营收的经营目标已达成26.08%。2021 年是“十四五”的开端，也是航空工业“深化改革年”，我们对于公司全年生产交付任务和年度经营目标的达成持乐观看好态度。

    　　股权结构发生变更，优化集团及公司管理结构：4 月8 日公司发布公告称，航空工业集团拟将其持有的中航高科42.86%股份所对应的除股份收益权和处置权以外的所有权利委托给航空制造院，完成托管后航空制造院将持有公司46.21%表决权，成为公司的控股股东，公司仍保持其独立经营体系。航空制造院系航空与国防先进制造技术领域综合性科研机构。本次托管为集团为实现控股权与管理权的统一而做出的决定，不仅有助于优化公司管理结构，同时航空制造院的专业背景及研发实力也将对公司后期在航空航天领域的业务发展起到一定指导作用。

    　　盈利预测与投资建议：基于对公司经营现状及行业整体景气度的判断， 我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为40.30/53.73/61.56 亿元,对应的EPS 分别为0.46/0.62/0.73，对应的P/E 分别为54.4/40.0/34.1。维持“增持”评级。

    　　风险因素：研发进度不如预期、军工市场需求波动、客户集中度高。