国家能源局《2021年能源工作指导意见》点评:构建新型电力系统 源网荷储同时发力

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩 日期:2021-04-23

事件:

    国家能源局2021 年4 月22 日发布《2021 年能源工作指导意见》。

    政策解读:

    碳中和承诺后首份能源工作指导意见,清洁化转型成为核心焦点。3 月15 日习总书记主持召开中央财经委员会第九次会议上提出“十四五”是我国碳达峰的关键期、窗口期,要构建清洁低碳安全高效的能源体系,深化电力体制改革,构建以新能源为主体的新型电力系统。此次国家能源局2021 年能源工作指导意见全面围绕碳达峰、碳中和目标展开,对比“十三五”期间能源工作指导意见,此次意见大幅扩充了有关能源清洁化的表述,总量目标包括:1)煤炭消费比重下降到56%以下;2)新增电能替代2000 亿千瓦时左右,电能占终端能源消费比重力争达到28%左右;3)非化石能源装机力争达到11 亿千瓦左右,风电、光伏发电量占比达到 11%左右等。我们判断在经济复苏、电能替代双重驱动力下,2021 年起我国用电增速有望迎来向上拐点,电力行业将成为碳中和最受益的领域之一。

    指导意见着重强调落实新能源消纳,软硬件建设同时发力。由于新能源出力的波动性、随机性,以新能源为主体的新型电力系统必须具备极强的灵活性,现有以火电为主体的电源结构将面临极大挑战。

    此次指导意见着重强调增强电力系统调峰能力,硬件措施方面包括:1)推进电力源网荷储一体化和多能互补发展,加快推动30 万千瓦级和部分60 万千瓦级燃煤机组灵活性改造;2)推动试点城市坚强局部电网建设;3)开展全国新一轮抽水蓄能中长期规划,有序推进储能项目试验示范等。制度建设方面包括:1)发布各省可再生能源电力消纳责任权重,加强评估和考核;2)稳步扩大现货试点范围,健全电力中长期、现货和辅助服务市场相衔接的电力市场体系;3)完善电力需求侧响应机制,引导市场主体健全完善峰谷分时交易机等。从上述措施中可以看出,随着新能源装机占比提升,消纳能力已成为制约新能源发展最重要的因素,解决消纳问题需要“源网荷储”硬件设施同时发力,辅以高效、健全的制度建设。我们判断未来新能源消纳成本有望显性化,具备调节能力的电源,如水电以及灵活性改造后的火电将受益明显,现货市场、容量电价及多能互补等均有望成为变现手段。

    投资策略:在碳中和、碳达峰背景下,构建以新能源为主体的新型电力系统,我们建议从以下几个方面寻找优质电力运营商:

    1)新能源运营商:近期密集政策把鼓励新能源装机发展放在首要位置,“十四五”新能源运营行业将大有作为。在保障新能源运营商可预期的合理回报率的基础上,我们重点推荐龙源电力、华润电力,建议关注晶科科技、南网能源。

    2)传统水电发展多能互补:我们强调我国大型水电具备全球稀缺性,碳中和背景下经济性、清洁性优势再度凸显,2020-2022 年为我国新一轮水电投产高峰,未来几年水电业绩将持续受益装机增长。

    另一方面,我们认为水电的灵活性尚未被市场充分认知,我国西南地区风力、光照资源极佳,打造以水电为中心的水风光多能互补项目已被列入“十四五”规划,在解决调峰问题的同时,还可直接利用水电站现有外送线路,有望成为水电公司中长期新的利润增量来源,重点推荐长江电力,建议关注华能水电、国投电力、川投能源

    3)传统火电转型:为解决消纳问题对于新能源发展的制约,传统火电调峰属性有望被充分挖掘。

    一方面,全面的电力辅助服务市场及容量市场预计有望落地,传统火电调峰能力有望充分变现。另外一方面,火电灵活性改造预计在十四五会成为电网系统的重点工作之一,为保障灵活性改造工作顺利推进,我们预期3-5 年维度火电将会景气度相对向上,盈利能力和稳定性均有提升空间,重点推荐华润电力。

    风险提示:具体政策落地速度及力度不及预期,抢装导致上游风电光伏设备价格快速上涨。