华峰化学(002064)：一季度归母净利润同比增501.67% 受益于氨纶及己二酸价格上涨

一季度归母净利润同比增501.67%。公司发布2020 年年度报告，实现营业收入147.24 亿元，同比增长6.81%；归母净利润22.79 亿元，同比增长23.77%；归母扣非净利润21.94 亿元，同比增长348.63%；基本每股收益0.49 元；拟每10 股派现金分红1 元。公司公布一季报，一季度公司营业收入57.94 亿元，同比增长120.77%；归母净利润16.4 亿元，同比增长501.67%；归母扣非净利润16.22 亿元，同比增长512.79%；基本每股收益0.35 元。

    受益于氨纶及己二酸价格上涨。一季度公司氨纶及己二酸高景气持续。根据卓创资讯，一季度氨纶均价5.11 万元/吨，同比增加73.31%，4 月16 日最新价格为6.3 万元/吨；一季度氨纶平均价差2.28 万元/吨，同比增加57.73%。

    一季度己二酸均价9217元/吨，同比增加17.31%，4月16日最新价格为10550元/吨；一季度己二酸平均价差3039 元/吨，同比增加29.2%。我们认为，公司将受益于氨纶及己二酸价格上涨，业绩有望持续向好。

    在建氨纶项目陆续达产，市场占有率将进一步扩大。2020 年公司氨纶年产量达20 万吨左右，位居全球第二、中国第一，待重庆氨纶年产10 万吨差别化氨纶项目二期达产后，公司氨纶产能将进一步提升，规模优势进一步加大，市场份额将进一步扩大。子公司华峰新材目前已具备年产42 万吨聚氨酯原液、73.5 万吨己二酸的生产能力，聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一，目前公司聚氨酯鞋底原液产量国内市场份额占比60%以上，己二酸产量国内市场份额占比40%以上。

    资源整合实现产业链延伸，发展为全球聚氨酯制品行业龙头。公司完成了向大股东华峰集团等发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，本次交易完成后，通过资源整合，公司在原有优势产业基础上，使产业链整合延伸，从化学纤维行业延伸到基础化工原料及聚氨酯制品材料制造领域，充分发挥产业链上下游协同效应，将单一产品优势转换为系统竞争优势，将进一步发挥各产业板块在研发、市场、渠道、管理等方面的协同优势，进一步优化了资产结构，提升了创新能力、盈利能力、抗风险能力及可持续发展能力，实现从氨纶行业龙头到全球聚氨酯制品行业龙头的跨越式发展。

    盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.91、1.08、1.23 元/股，结合同行业可比公司估值，我们谨慎给予公司2021 年15-17 倍PE，对应合理价值区间13.65-15.47 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格波动风险、产品价格下跌、新增产能释放不及预期。