分众传媒(002027)年报及1季报点评：增长迅猛 上半年继续保持高增速

　　年报及及一季报业绩符合预期，上半年持续保持高增速2020 年全年实现营业收入121 亿元、归母净利润40 亿元，同比分别增长-0.32%、113.51%；营收略有下滑主要在于受疫情影响影院关闭导致20 年影院媒体广告收入同比下滑76%，楼宇媒体Q2 开始快速反弹，全年同比增长15%、其中Q4 同比增长47%，回升迅猛；2021 年Q1 公司实现营收35.9 亿元、归母净利润13.7 亿元（位于业绩预告上限），同比分别增长85%、3511%，对应全面摊薄EPS 为0.09 元；营收和净利润大幅上升主要在于20 年Q1 的低基数；同时公司预计21年上半年归母净利润为28.3-29.8 亿元，同比增长244%-262%，继续保持高增速。

    　　楼宇媒体增长迅速，影院广告持续恢复

    　　公司楼宇媒体营收2020 年Q2 起快速反弹，全年实现营业收入115.8亿元，同比增长15.19%，其中第四季度收入38.9 亿元，同比增长47.02%；21 年Q1 实现营收32.4,3 亿元，同比77.51%。影院媒体由于疫情期间全国影院暂停营业，2020 年影院媒体收入为4.78 亿元，同比下降75.87%；21 年Q1 实现营收3.39 亿元，同比增长232.16%；未来随着电影市场持续复苏，有望持续保持高增长。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；竞争格局恶化风险。

    　　投资建议：看好广告市场复苏及梯媒价值，维持 “买入”评级。

    　　我们预计2021-2023 年归母净利润分别为59/68/78 亿元，同比增速48/14/15% ； 摊薄EPS=0.40/0.46/0.53 元， 当前股价对应PE=25/22/19x。广告市场受益经济复苏有望持续向上，梯媒广告价值不断提升；同时得益于电影票房市场复苏，影院媒体有望高增长，继续维持“买入”评级。