三钢闽光(002110)2020年年报点评:分红稳健 一季度业绩迎改善

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/冯思宇 日期:2021-04-23

  2020 年实现归母净利润25.6 亿元,业绩符合市场预期2020 年,公司完成罗源闽光100%股权收购,形成四大生产基地,具备年产钢能力1200 万吨。疫情影响下,公司上半年主动减产,全年粗钢产量1137.1 万吨,同口径同比下降8.3%。此外受到原材料价格大幅上涨和高炉大修影响,公司实现归母净利润25.6 亿元,同比下降40.9%。此外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元(含税)。

      板强长弱,长材产品毛利率回落

      公司产品以长材为主,产品销售价格长期高于周边城市,2020 年,闽光建材省内市场均价高于周边上海、杭州、南昌、广州均价31 元/吨。

      公司虽享有一定的产品溢价,但在需求偏弱而原材料价格大幅上涨的环境下,毛利率下降明显。2020 年,公司螺纹钢产品毛利率为13.8%,同比下降5.8 个百分点;中板毛利率为18.1%,同比上涨1.8 个百分点。

      一季度盈利大幅改善

      一季度随着行业需求改善,钢材售价抬升,钢厂盈利改善。一季度福州地区螺纹钢、中板均价分别升至4689 元/吨、5042 元/吨,同比分别增长26.3%、28.9%。在此环境下,公司产销情况明显改善,预计实现归母净利润8.6-9.8 亿元,同比增长50.7%-71.7%。近期北方钢厂限产,抑制产量增速,钢价持续上涨,截至4 月22 日,福州地区螺纹钢、中板均价分别升至5160 元/吨、5750 元/吨。

      风险提示:钢材消费大幅下滑。

      投资建议:维持 “增持”评级

      公司作为区域龙头,产品享有市场溢价,分红稳健,且未来产能具备增长空间。近期,钢材价格大幅上涨,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023 年收入554/580/610 亿元, 同比增速13.9%/4.8%/5.0% , 归母净利润32.6/33.7/34.5 亿元,同比增速27.4%/3.4%/2.4%;摊薄EPS 为1.3/1.4/1.4 元,当前股价对应PE 为6.5/6.3/6.2x。估值存在修复空间,维持“增持”评级。