宋城演艺(300144):一季度利润超预期 关注上海项目开业

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:于佳琪 日期:2021-04-23

  投资要点:

      公司公布2020 年年报及2021 年一季报:2020 年,公司实现营收9.03 亿元,同比下滑65.44%;实现归母净利润-17.52 亿元,同比下滑230.80%,主要由公司计提信用减值损失和资产减值损失所致,共计提19.10 亿元,其中主要为花房科技长期股权减值,符合业绩预告预期。公司毛利率60.93%,同比下滑10.46pct,销售费用率为7.05%,同比增长1.48pct,管理费用率为36.07%,同比增长27.01pct,主要原因为疫情闭园期营业成本调整到管理费用列式。2021Q1 公司实现营收3.06 亿元,同比2019Q1 下降62.91%,实现归母净利润1.32 亿元,同比2019 年Q1 下降64.32%,超出我们此前预期(0.8 亿元)。

      其中不考虑花房公司备考归母净利润为1.08 亿元,即花房Q1 预计实现利润0.65 亿元。

      新项目积极推进,上海千古情将带来新增长点。2020 年公司西安、轻资产郑州项目成功开业。佛山、西塘项目仍在推进,珠海项目已经开工,并完成轻资产延安项目签约。上海项目将于2021 年4 月29 日开业,目前已预售超过2.4 万张门票。未来上海项目将利用其区位优势,发展为集演艺剧目、会展等各项业务兼备的演艺王国。如果上海首演情况良好,预计公司成长性将继续扩大。

      景区向好趋势确立,休闲游景区领跑。从2021 年春节和清明的景区客流情况来看,旅游人次基本恢复至19 年同期水平,且休闲景区恢复情况好于自然景区。春节期间杭州宋城累计接待游客65.75 万人次,《宋城千古情》7 天合计上演96 场,单日最高演出达20 场;清明期间宋城合计上演15 场,单日最高7 场,表现明显优于其他长线目的地。受居民消费需求向周边游转化的影响,团客旅游尚未恢复,其他长线目的地恢复进度暂时慢于休闲景区,但长期边际改善趋势已经确立,预计随着上海项目的开业,五一期间将迎来收入进一步增长。

      盈利预测与投资建议:维持21/22 年盈利预测并新增23 年,预计21-23 年公司归母净利润为9.08/17.76/21.54 亿元,21-23 年EPS 为0.35/0.68/0.82 元,对应PE 为62/32/27倍。公司在一季度疫情反复下仍实现盈利,显示出极强的费用控制能力和恢复弹性。上海项目开业在即,佛山项目有望下半年推出,公司新一轮成长性有望再度开启,维持“买入”评级。

      风险提示:部分地区疫情反复影响客流;新项目进度延误风险等。