金海高科(603311)：主营业务平稳增长 加速拓展新领域

　　事件描述：

    　　2020 年，公司实现营业收入6.93 亿元，同比增长6.86%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长16.53%。

    　　事件点评：

    　　克服疫情影响，主营业务平稳增长。2020 年，在疫情影响下，公司依托近三十年在过滤材料领域的积累，积极调整业务布局和产品组合，各项业务均实现增长。其中，空气过滤网及网板实现收入3.3 亿元，同比增长6.53%；空调风轮及周边产品实现收入2.46 亿元，同比增长2.97%；由于高端过滤材料市场需求提升，其他业务收入同比增长41.54%至0.54 亿元。

    　　净利率略有提升，会计准则变更导致销售费用率下降。2020 年，公司各版块业务毛利率均略有提升，推动整体毛利率同比上升0.39pct 至31.96%；净利率同比上升1.11pct 至13.46%。由于会计准则变更影响，公司将运输费调整至合同履约成本，导致销售费用同比减少41.67%至0.24 亿元，销售费用率同比下降2.88pct 至3.46%。公司管理费用率/财务费用率较为平稳。

    　　拓展五大事业部，打通内外双循环。公司推进设立家电、大健康、大消费、移动交通、先进材料五大事业部，力图抓住高端过滤材料的旺盛需求（尤其在汽车空气过滤领域），加速从市场需求发现到终端产品应用的实现，打通“市场-研发-生产”的内循环；对外拓展国际市场，全力推动“新产品-新领域-新市场”的外循环，形成内外相结合的循环机制。

    　　投资评级与估值：我们下调公司2021/2022/2023 年归母净利润分别至1.11/1.31/1.58 亿元，对应 PE 为22/19/15 倍，调降至“推荐”评级。

    　　风险提示：下游行业景气度波动风险，原材料价格波动风险，车载净化器市场拓展进度不及预期，疫情反复风险。