艾迪精密(603638)年报点评报告:破碎锤和液压件双轮驱动 一季度业绩实现高增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖 日期:2021-04-23

  事件1:公司发布2020 年年报。2020 年公司实现营收22.56 亿,同比+56.38%;归母净利5.16 亿,同比+50.82%;扣非归母净利5.08 亿,同比+52.55%。销售毛利率40.66%,yoy-2.18pct;销售净利率22.88%,yoy-0.84pct。

      毛利率降低主要系2020 年公司执行新收入准则,将原在销售费用的运费调整至营业成本,相关金额为0.3 亿元,以及公司原材料钢材的价格波动,成本控制压力增大,若剔除收入准则变动影响,公司2020 年毛利率为41.98%。

      2020 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.09%/3.84%/4.67%/0.47%,分别同比-1.75pct/-0.7pct/+0.95pct/-0.61pct。

      2020 年公司实现经营活动现金流量净额3.35 亿,同比+73.12%;其中,2020Q4 公司实现营收6.48 亿,同比+72.92%%;归母净利0.95 亿,同比+12.74%;扣非归母净利0.89 亿,同比+7.53%;销售毛利率33.17%,yoy-10.74pct;销售净利率14.71%,yoy-7.85pct。

      事件2:公司发布2021 年一季报。2021Q1 公司实现营收8.95 亿,同比+134.19%;归母净利1.96 亿,同比127.88%;扣非归母净利1.95 亿,同比+125.5%;实现毛利率36.83%,yoy-3.62pct;净利率21.89%,yoy-0.61pct。

      公司期间费用率管控较好。2021Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/2.46%/3.48%/0.32%,同比-1.67pct/-1.07pct/1.24pct/+0.07pct。

      破碎锤和液压件双轮驱动,产能扩充保障未来增长:2020 年公司破碎锤收入12.84 亿,同比+26%,毛利率44.61%,同比-2.23pct,液压件收入9.42亿,同比+130.60%,毛利率33.64%,同比+2.64pct。国内破碎锤低渗透度、高成长性兼具耗材属性,目前国内配锤率为20%~25%与发达国家30%-40%相比仍具备一定提升空间;液压件突破三一、临工、山重等主流客户 ,近年公司通过非公开发行募资 7 亿扩大破碎锤产能、加码液压件建设,预计2023 年全部达产,届时将新增 8 万台/年的液压马达产能、 5 万台/年的液压主泵产能以及 2 万台/年的液压破碎锤产能,充分受益工程机械高景气。

      盈利预测与投资评级:综合考虑公司基本面情况、2020 年年报数据等, 我们调整盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为7.2 亿(前值 8.2亿)、9.1 亿(前值10.8 亿)和11 亿,对应PE 分别为50.2/39.8/32.9X,维持买入评级。

      风险提示:新产品拓展不及预期;原材料价格变动;挖机行业景气度变动。