林洋能源(601222):海外电表业务高速增长 光伏电站运营效益凸显

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2021-04-23

  事件:

      公司发布2020 年年度报告及2021 年第一季度报告:公司2020 年实现营业总收入57.99亿元,同比增长72.63%;实现归母净利润9.97 亿元,同比增长42.37%;经营活动产生的现金流量净额为12.23 亿元,同比增长204.12%。公司2021 年第一季度实现营业总收入9.56 亿元,同比增长38.96%;实现归母净利润1.72 亿元,同比增长30.93%。

      投资要点:

      业绩符合预期,2021 年一季度归母净利润同比增长30.93%。公司2020 年实现营业总收入57.99 亿元,同比增长72.63%;实现归母净利润9.97 亿元,同比增长42.37%;经营活动产生的现金流量净额为12.23 亿元,同比增长204.12%。公司2021 年第一季度实现营业总收入9.56 亿元,同比增长38.96%;实现归母净利润1.72 亿元,同比增长30.93%。

      公司业绩增长主要系电能表及EPC 收入增加所致。

      全球化布局提升竞争力,海外智能电表业务增长亮眼。2020 年,公司智能板块业务实现销售收入25.80 亿元,同比增长59.92%,毛利率为28.08%。公司中标国网、南网公司及相关各省公司2020 年电能表和用电信息采集类产品金额分别约3.8 亿元、3.38 亿元,中标数量及金额均名列前茅。作为国内最大的电能表出口企业之一,公司积极布局中东、欧洲、亚太等海外市场,2020 年实现海外销售额近2 亿美元(含中电装备沙特项目),同比增长逾350%。

      光伏电站运营效益凸显,EPC 系统集成业务快速发展。2020 年,公司新能源业务实现销售收入30.49 亿元,同比增长100.96%。截至2020 年底,公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量超过1.6GW,目前在建项目约600MW。为巩固在分布式光伏电站的领先地位,公司在中东部地区积极储备平价上网的光伏电站资源,在手储备项目约4GW,其中已核准项目2GW。公司通过智能化、专业化、标准化的运维解决方案全面提高光伏电站运维水平,运维电站总容量近2.5GW,其中自持电站超过1.6GW,发电量超18.5 亿度。

      维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内智能电表龙头,光伏发电和EPC 业务稳健发展。我们维持公司盈利预测,预计2021-2022 年归母净利润分别为14.18、17.67 亿元,新增2023 年盈利预测,预计归母净利润为21.69 亿元,对应2021-2023 年EPS 分别为0.81、1.01、1.24 元/股,当前股价对应PE 分别为8 倍、7 倍、6 倍。维持“增持”评级。

      风险提示:国网智能电表招标进展不达预期;光伏电站补贴拖欠影响现金流。