洪城水业(600461):工程业务带动增长 看好与长江环保集团合作

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2021-04-23

  事件:公司发布2020 年报,营收66.0 亿元,同比+22.68%,归母净利润6.64亿元,同比+35.84%。毛利率24.9%,较2019 年下降0.20pct。

      点评:

      供排水及涉水工程:运营类平稳,工程类放量。报告期内,公司自来水售水量34,891 万立方米,同比-2.35%;污水处理量79,609 万立方米,同比+3.44%。

      营收方面,自来水销售营收8.37 亿元,同比-4.27%,毛利率47.92%,较2019年-3.44pct;给排水工程营收5.85 亿元,同比-30.13%,毛利率15.88%,较2019年+1.67pct;污水处理服务营收11.01 亿元,同比+26.15%,毛利率38.06%,较2019 年+6.41pct;污水环境工程营收20.7 亿元,同比+212.6%,毛利率8.94%,较2019 年-0.83pct。

      报告期内,公司的红角洲、城东水厂二期工程(20 万m3/日)已正式运营;红谷滩及青山湖污水处理厂扩建工程(新增40 万m3/日)已进入试运行。此外,2020 年全年其他项目新签订特许权协议共13 个,投资估算6.89 亿元,至此公司取得的特许经营权项目总设计规模合计为365.2 万立方米/日(含托管)。

      燃气销售及安装工程:业务量同比下滑,毛利率提升。公司持续推进南昌市“瓶改管”、“煤改气”运动,2020 年实现新增居民户8.29 万户(2019 年8.7 万户),实现新增非居民户1020 户(2019 年1118 户),天然气供气量43,979万立方米,同比+2.91%。截至报告期末,南昌燃气成为江西省用户规模最大的城市燃气运营商。营收方面,燃气销售13.8 亿元,同比-4.07%,毛利率13.52%,较2019 年+5.27pct;燃气工程安装5.14 亿元,同比-9.98%,毛利率56.33%,较2019 年+5.83pct。

      战略合作长江环保集团,打开新一轮成长空间。与长江环保集团签署《战略合作协议》,重点在南昌等地水环境综合治理项目上展开合作。拟通过发行股份的方式向水业集团购买其持有的鼎元生态100%股权、蓝天碧水环保100%股权和安义自来水100%股权。新增固废处理业务,转型城市综合环境治理服务。

      盈利预测、估值与评级:报告期内公司成功发行可转债,募集资金18 亿元,战略合作长江环保集团,环保工程望持续高增,我们上调公司21-22 年盈利预测20%/20%至7.77/8.74 亿元,新增23 年盈利预测9.29 亿元,对应21-23 年EPS为0.82/0.92/0.98 元,当前股价对应21 年PE 为8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。