药石科技(300725)季报点评:Q1表现超预期 毛利率有所提升

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/倪亦道 日期:2021-04-23

  投资要点

      事项:

      公司发布2021年一季报:单季实现营收2.86亿元(+67.55%),实现归属净利润6977.20万元(+147.31%),扣非后归属净利润为6465.98万元(+152.22%)。

      超出预期。

      平安观点:

      收入显著增长,毛利率提升1.42PP:

      受益于业务发展以及新冠疫情好转,公司Q1 实现快速增长。收入高增长的同时整体毛利率同比提升1.42PP 达到了47.47%,这一提升主要来自订单本身盈利能力的提升。如果考虑2021Q1 和2020Q1 的美元兑人民币汇兑差异(6.45-6.50 vs 6.90-7.00),估计实际订单盈利能力改善幅度超过表观毛利率的变化。我们认为公司订单(尤其是公斤级以上订单)盈利能力提升是具有可持续性的。

      费用率方面,一季度销售费用率3.43%(-0.67PP);管理费用率13.95%(-2.00PP),其中股权激励摊销1041 万元与上年同期基本持平;研发费用率10.29%(+0.33PP)。另外一季度实现汇兑收益703 万元,与上年同期差异不大。

      晖石股权收购完成,公司下半年产能有望进一步扩充:

      公司收购浙江晖石16.5%股权已完成交易,药石持有晖石53.93%股权,实现控股。晖石作为药石CDMO 板块重要的大规模生产基地,其并表有助于运营效率提升及管理层利益一致化。

      公司产能有望在2021 年下半年得到显著提升。实验室方面,IPO 募投实验室预计于Q3 启用,可容纳实验人员数量将提升至800 人以上。工厂方面,晖石年内有望新启用一个生产车间,从而满足日益增长的CDMO 规模化订单需求。中长期看,晖石仍有继续扩产的空间,公司此前增发募得资金也将用于南京新厂区等项目的建设,为公司持续增长奠定基础。

      维持“推荐”评级:维持2021-2023 年EPS 为1.81、2.69、3.74 元的预测。看好公司后续发展,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)公司业务可预测性相对较弱,若实际业务发生节奏与公司预测差异较大,可能产生产能与需求不匹配的情况;2)若业务拓展的效果不及预期,可能影响公司发展;3)若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩;4)若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换,则可能影响公司发展。