艾德生物(300685)：归母净利润比增68% 业绩增长稳健

　　事件：公司发布2021 年一季报，实现营业收入1.74 亿元（+91.65%），归母净利润4343 万元（+67.59%），扣非归母净利润3901 万元（+183.25%），非经常损益对当期净利润的影响为442 万元。

    点评：

    2021 年是公司三年股权激励的最后一年，2021Q1 股权激励费用摊销约822.56 万元，若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归母净利润为5165.34 万元（+ 26.69%，同比19Q1 复合增长26%）；扣非归母净利润为4723.23 万元（+64.98%，同比19Q1 复合增长34%）。

    公司2021Q1 毛利率为82.56%，同比减少4.63pcts；净利率为25.00%，同比减少3.58pcts。费用方面，2021Q1 公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为24.88%/10.32%/0.63%/18.82% ， 同比分别变动0.98pcts/-17.34pcts/6.32pcts/-4.55pcts，其中管理费用率的较大变化主要系股权激励费用的影响，如剔除该部分费用，则2021Q1 管理费用率同比变化-6.03pcts。

    2021Q1 公司研发费用为3270 万元，同比增长54.36%，研发投入不断加大。

    　　公司的肠癌早筛产品SDC2 甲基化检测试剂盒已于2021 年1 月获批，丰富了公司肠癌检测试剂产品线。其他在研管线方面，PD-L1 抗体试剂已处于注册审批中的技术审评阶段，PCR-11 基因已完成在日本的注册临床试验并获得PMDA 的注册受理，HRR、HRD 检测产品已处于科研试用阶段。随着产品管线的不断拓展，公司的业绩有望继续维持稳健增长。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为2.74 和3.85 和5.02 亿元，EPS 分别为1.24 元、1.74 元和2.26 元。参考可比公司估值，我们给予公司2021 年65-70 倍PE（剔除股权激励摊销影响后对应为60-65 倍PE），对应价值区间为80.29-86.47 元。作为伴随诊断的龙头企业，公司先发优势明显，现有产品在客户和知名药企中都有好口碑，未来还将有多款产品陆续面市，长期成长性较好，维持“优于大市”评级。

    风险提示：产品研发及注册风险，行业竞争加剧风险，新产品上市推广不及预期风险。