塔牌集团(002233):一季度营收高增51.38% 有望受益于水泥价格复苏

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳 日期:2021-04-23

事件:公司披露2021 年一季报,一季度实现营业收入15 亿元,同比增长51.38%;归母净利润3.52 亿元,同比增长8.75%。对此点评如下:

    水泥销量大幅增长使得一季度营业收入高增51.38%,水泥价格同比下降33.65%致归母净利润小幅增长。1)公司水泥销量同比高增126.47%,较19年同期增长22.8%。一季度公司实现水泥产量481.05 万吨、销量467.04 万吨,较上年同期分别增长了80.05%、126.47%。得益于水泥销量大幅增长的影响,一季度公司实现营业收入15 亿元,较上年同期增长了51.38%。2)公司水泥价格较上年同期下降33.65%,综合毛利率下降21.28%。粤东区域市场水泥价格继续低位运行,并在季末开始回升,但对比上年同期,下跌幅度仍然较大,一季度公司水泥销售价格较上年同期下降了33.65%,使得公司综合毛利率由上年同期的53.56%下降到32.28%,下降了21.28 个百分点,水泥产品盈利水平同比下滑较明显,水泥销量的大幅增长抵消了部分水泥价格下降带来的影响,并叠加报告期证券投资和理财收益的同比增加,使得一季度公司归母净利润同比实现了小幅增长。3)经营活动现金流同比增加83.20%,改善明显。一季度公司水泥销量大幅度增长,销售收现相应增长了51.54%,高于采购付现的增长幅度36.78%,水泥产销平衡下的库存积压资金明显减少,使得一季度经营活动净现金流量明显改善。

    回购的股份拟用于公司实施员工持股计划,彰显对公司未来发展的信心。3 月16 日,公司发布回购公司股份方案,回购股份资金总额为不超过40,000 万元(含)且不少于20,000 万元(含)。在回购股份价格不超过14 元/股(含)的条件下,按回购金额上限测算,预计回购股份数量约为2,857 万股,约占公司当前总股本的2.40%;按回购金额下限测算,预计回购股份数量约为1,429 万股,约占公司当前总股本的1.20%。

    粤东水泥龙头,区域水泥价格复苏可期,首次给予增持评级。预计公司2021~2023 年归母净利润分别达到20.0、21.5、22.2 亿元,同比增长12%、7%、3%,对应估值7、7、7 倍。公司是粤东水泥龙头,区域水泥价格复苏可期。

    近期回购的股份拟用于公司实施员工持股计划,彰显对公司未来发展的信心。

    风险提示:水泥价格下跌或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等。