中航高科(600862)：业绩符合预期 复材业务持续高增长

　　本报告导读：

    　　2021Q1 业绩符合预期，航空新材料业务归母净利同比增长 35.89%，持续高增长，我们认为公司航空新材料业务已步入高速成长期。机床业务逐步向好，盈利在望。

    　　投资要点：

    维持目标价 37.6 元，维持“增持”评级。公司 2021 年一季度业绩符合预期，我们维持 2021~2023 年 EPS 预期 0.47/0.62/0.81 元，维持目标价 37.6 元，51.6%空间。

    　　需求高景气，航空复材业务持续高增长。1）公司公布 2021 年一季报，实现营收 9.9 亿元（+28.55%），归母净利 2.37 亿元（27.61%），业绩符合预期。2）航空新材料业务营收 9.68 亿元（+26.92%，2020Q1：

    　　+58.96%），归母净利润 2.61 亿元（+35.89%，2020Q1：+193.03%），业绩持续高增长。3）应收账款 12.9 亿元，同比增长 99.53%，主要系子公司航空工业复材本期收入增加，回款集中在年末所致，应收账款大幅增长验证航空需求高景气逻辑。4）十四五军机需求有望高景气，且军机复合材料占比逐步提高，航空复合材料需求有望快速提升，我们认为公司已步入高速成长期，十四五业绩有望持续高增长。

    　　机床业务逐步向好，盈利在望。受疫情缓解影响，2021Q1 机床业务营收 2.56 亿元（+106.84%）。归母净利-1396.95 万元，同比增亏 458.35万元，主要系社保减免等政策于上年末到期导致人工成本及销售费用增加所致，我们认为同比增亏系短期政策变动影响，不改变公司机床业务长期向好趋势。2020 年机床业务同比减亏 1969 万元（2019：

    　　1118.7 万元，2018：4672 万元），连续大幅减亏，按当前减亏节奏看，公司有望于 1~2 年内实现盈利。

    　　催化剂：军机复合材料占比大幅提升拉动需求。