同花顺(300033)：C端流量龙头 持续变现可期

　　报告导读

    　　公司作为握有C 端流量优势的互联网金融信息服务商龙头，有望进一步深挖用户价值，实现流量变现。

    　　投资要点

    一个流量入口，三大变现渠道

    　　公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，主打ToC 业务，凭借“平台免费、增值服务收费”的商业模式，积累了处于行业龙头地位的客户流量。在传统的B 端软件销售及维护业务外，由三大业务实现流量变现，即（1）增值电信服务；（2）基金销售及其他交易服务；（3）广告及互联网业务推广服务。

    两大壁垒：流量优势 + 研发积累

    　　公司流量优势显著，MAU 超越行业第2、3 名东方财富和大智慧之和，已形成壁垒。公司坚持以研发为导向，近3 年研发支出占收入比例始终维持在20%以上，持续打磨AI 开放平台，目前可对外提供约30 项人工智能技术和服务。

    深挖用户价值，基金代销成新引擎，流量持续变现可期国内金融数据服务市场空间广阔。公司有望持续将流量优势变现：（1）增值电信用户价值待深挖，付费渗透率和ARPU 有望提升；（2）基金代销营收占比创新高，居民资产对权益类资产配置有望增加，行业空间增大助力公司业务开展；（3）广告推广业务商业模式佳，流量优势驱动业务渗透率持续提升；（4）B 端软件销售及维护受益于金融开放，iFinD 有望通过低价策略争取市场空间。

    盈利预测及估值

    　　公司作为握有C 端流量优势的互联网金融信息服务商龙头，有望进一步挖掘用户价值，实现流量持续变现。预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为19.46、23.43、27.78 亿元，同比增速分别为12.89%、20.35%、18.57%；对应EPS分别为3.62、4.36、5.17 元；参考可比公司估值以及公司过去5 年估值中枢，结合公司现有业务发展情况，予以公司2021 年40 倍目标P/E，对应目标市值778.49 亿元，目标价144.81 元/股。首次覆盖，予以“买入”评级。

    风险提示

    　　付费用户数量增加低于预期；市场交易量下降风险；流量变现低于预期的风险。