金能科技(603113)2020年报点评:焦炭成本控制优异 C3项目临近投产

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨/彭鑫 日期:2021-04-22

  公司2020 年实现归母净利润8.9 亿,同比+17%,符合预期。

      公司2020 年实现营业收入75 亿,同比-7%;实现归母净利润8.9 亿,同比+17%;扣非后净利润7.9 亿,同比+23%;经营活动净现金流13 亿,同比+172%。公司预计2021 年实现归属于上市公司净利润14.53 亿元(注:计划并不构成公司对投资者的业绩承诺)。

      焦炭行业2020Q4 以来盈利较好,公司成本优势凸显。

      2020 年四季度以来,焦炭价格快速上涨,净利润一度拉大至近900 元/吨净利。春节之后受钢厂限产影响,焦炭价格回落,目前净利估算在376 元/吨。目前,随着钢厂利润转好,钢厂焦炭日耗有所增加,本周焦炭市场首轮提涨部分落地,山东地区部分主流钢厂接受100 元提涨。

      2021 年,公司焦炭毛利率26.2%,同比+9.4pct,显著高于同行陕西黑猫焦炭毛利率(8.6%)。

      公司2021 年焦炭产量或仍受限煤政策抑制,炭黑新项目将有增量。

      公司2020 年焦炭产量178 万吨,受山东省限煤政策影响,实际有效开工率78%;炭黑产量30 万吨,开工率达到127%。2021 年,公司焦炭产量仍有可能收到山东限煤政策一定影响,到2021 年底预计公司一套4.3 米焦炉车间按政策要求淘汰。

      2021 年C3 新项目即将投产贡献增量。

      截至2020 年底,公司90 万吨/年丙烷脱氢与8×6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45 万吨/年高性能聚丙烯项目一期分别投入39.50 亿元、6.57亿元,工程进度分别85%、80%。该项目目前主体装置基本建成,自 2021 年4 月份陆续投产。此外,二期45 万吨/年高性能聚丙烯项目预计2023 年12 月完工。

      盈利预测与投资评级。

      维持公司2021/2022 年业绩预测15/18.5 亿,新增2023 年业绩预测22.2亿。维持“买入”评级。

      风险提示:焦炭利润受钢厂限产、新产能投放影响低于预期的风险;公司项目试车进度慢于预期的风险;PDH 受丙烯价格、原油价格影响、盈利低于预期的风险