掌阅科技(603533)2020年报点评:全年净利增长64% 看好公司IP生态走上新台阶

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:马笑 日期:2021-04-22

事件:

    2021 年4 月20 日,公司发布2020 年报,实现营业收入20.61 亿元,同比增长9.47%,归母净利润2.64 亿元,同比增长64.07%;其中第四季度实现营业收入5.66 亿元,同比增长14.07%,归母净利润0.98 亿元,同比增长85.10%。

    全年版权产品营收同增92.66%,MAU 达1.6 亿人分业务看,由于付费阅读收入下降,2020 年数字阅读平台实现营业收入15.33亿元,同比下降3.17%,但受益于商业化增值业务增速较快,数字阅读平台实现毛利率41.79%,同比大幅增长6.46pct。版权产品方面,受益于公司积极拓展网文分发渠道以及动漫、影视等版权衍生产品增长,2020 年版权产品实现营业收入5.04 亿元,同比大幅增长92.66%。公司活跃用户保持稳定增长,2020 年平均MAU 达1.6 亿,同比增长14%,居于行业领先地位。

    数字阅读行业整体增长稳定,免费阅读保持高速增长数字阅读行业保持稳定增长,根据《2020 年度中国数字阅读报告》,2020 年中国数字阅读产业规模达351.6 亿,同比增长21.8%;数字阅读用户规模达到4.94 亿,同比增长 5.56%。其中免费阅读高速增长,根据QuestMobile 数据,2020 年免费阅读APP MAU 为1.4 亿,用户月均使用时长达694 分钟,同比增长46.4%,月均使用天数高达10.9 天。

    多平台分发增厚版权价值,IP 衍生加速,加强与互联网巨头合作公司坚持付费+免费融合的互联网变现模式,通过多平台分发输出网文版权,版权内容价值凸显。IP 衍生方面,掌阅在动漫、影视、短视频等均有布局,投资短视频内容制作龙头等闲,打通IP 衍生产业链上下游。同时公司加强与流媒体互联网巨头的合作,字节跳动入股公司成为第三大股东,哔哩哔哩参与公司定增,IP 衍生有望全面加速。

    看好公司付费与免费融合的商业化变现模式,与互联网大平台的加速深入合作,IP 衍生全方位加强布局,维持“强烈推荐”评级看好掌阅数字阅读及版权领域的发展空间,预计公司2021-2023 年净利润分别为4.25/6.07/8.26 亿元,同比分别增长61%/43%/36%,对应PE 分别为34/24/18 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:版权IP 开发不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。