生益科技(600183)公司信息更新报告：2021Q1业绩预告超预期 看好公司从周期迈向成长

2021Q1 业绩预告超预期，内资覆铜板龙头受益于提价，维持“买入”评级公司公告 2021Q1 归母净利润增加 2.0-2.1 亿元至 5.4-5.5 亿元，YoY+59~62%，扣非后归母净利润增加 2.1-2.2 亿元至 5.5-5.6 亿元，YoY+61~64%，超市场预期。

    　　我们维持此前盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 25.1/27.2/30.5 亿元，对应 EPS 为 1.09/1.19/1.33 元，当前股价对应 PE 为 22.3/20.8/18.6 倍。我们认为公司是内资覆铜板的行业龙头厂商，短期受到 FR-4 产品涨价提振，中长期看好产品结构优化带动盈利能力提升，维持“买入”评级。

    下游需求支撑覆铜板价格持续上行，奠定盈利能力逐季抬升公司 2021Q1 业绩预告归母净利润 5.4-5.5 亿元，YoY+59~62%，QoQ+42%~45%，环比实现大幅提升。2021Q1 环比 2020Q4 新增产能有限的情况下，公司调配产品结构带动产能弹性；同时，公司对下游客户全线提价，实现盈利能力攀升。展望 2021Q2，下游 PCB 订单能见度可见至 7 月，处于高景气度状态，行业内 PCB企业的覆铜板库存处于历史低位，覆铜板仍将在转移上游成本压力的情况下，增厚自身环节的盈利。原材料玻纤、铜箔价格支撑本轮覆铜板定价超越 2017 年。

    产品升级拉开新一轮五年规划序幕，公司由“做大做强”走向“做强做大”

    　　公司 2010-2020 年营业收入年复合增速为 10.3%，净利润年复合增速为 12.2%，销量由 2010 年的 4545 万平米提升至 2020 年的 10254 万平米，年复合增速为8.5%，意味着过去产量的扩张是过去公司营业收入成长的重要驱动力。2016-2020年公司完成“做大做强”的战略目标，实现华南、华中、华东地区的产能配套。

    　　2021-2025 年公司开启新一轮五年规划，年产能计划由 2021 年的 1.02 亿平米扩产至 2025 年的 1.37 亿平米，年扩产增速为 7.7%，相对放缓，代表公司转向“做强做大”，更侧重于产品结构升级带来的覆铜板价值提升，替代原有的产能增长，公司将在 HDI、IC 封装载板等高端材料领域追赶日系厂商三菱瓦斯、日立等。

    风险提示：下游基站建设节奏放缓；IDC 建设速度不及预期；下游需求疲软；原材料价格上涨；公司新品研发进度不及预期