丽珠集团(000513):业绩快速增长 研发大力推进

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/黄炎 日期:2021-04-22

本报告导读:

    公司发布一季报,收入及利润皆实现快速增长,业务呈良好发展态势,费用端研发费用同比大增73%,未来研发成果将加速落地,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩符合预期,维持“增持”评级。公司发布2021一季报,2021Q1总营收33.50 亿(+33.7%),实现归母净利润5.20 亿(+30.1%),扣非后归母净利润为4.85 亿元(+20.6%),公司经营质量较高,经营活动现金流入为32.74 亿元,同比增长31.9%。业绩快速增长。维持2021-2023年EPS 为2.00/2.46/2.89 元/股,维持目标价51.30 元,对应2021PE26X,看好中长期发展向上趋势,维持增持评级。

    毛利率增长体现收入结构改善,收入及费用端增长体现业务快速增长。公司一季度毛利率66.48%,同比+1.62pct,预计收入结构不断改善;净利率17.85%,同比-0.62pct,主要因去年同期疫情影响费用发生(本期销售费用同比增长45%),同时2021 年大力加大研发所致(本期研发费用同比增长73%)。公司2021Q1 单季收入创历史新高,同时伴随费用端合理高增长,预计各项业务均实现快速发展。

    研发投入不断加大下,预计成果加速落地。单抗平台:注射用重组绒促性素现场核查已通过,等待获批上市;IL-6R 单抗III 期临床入组结束,上半年有望报产;PD-1 单抗胸腺癌Ib/II 期临床试验完成2/3入组;重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc 融合蛋白及IL-17A/F 单抗正在进行Ia 期。微球平台:曲普瑞林微球(1 个月)III 期临床完成入组;奥曲肽微球(1 个月)已启动BE;亮丙瑞林微球(3 个月)及阿立哌唑微球(1 个月)开展I 期临床;曲普瑞林微球(3 个月)申报临床。后续创新品种推进值得期待。

    催化剂:原料药或药品销售超预期;吸入制剂取得里程碑进展。

    风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。