启明星辰(002439)2020年年报点评:净利润略超预期 2021年经营目标实现30%以上增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/王紫敬 日期:2021-04-22

事件:公司2020 年实现营收36.47 亿元,同比增长18.04%,归母净利润为8.04 亿元,同比增长16.82%,扣非净利润7.03 亿元,同比增长22.34%,归母净利润略超市场预期。

    投资要点

    费用率稳步下降,现金流同比高增:分业务看,安全产品业务实现营收25.25 亿元,同比增长14.13%,毛利率62.86%(同比-2.10pct);安全运营与服务实现营收10.94 亿元,同比增长28.95%,毛利率66.00%(同比-1.87pct)。整体毛利率63.87%,同比-1.92pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比-0.75pct、-0.88pct、-1.47pct,三项费用率合计同比-3.1pct。经营活动产生的现金流量净额6.58 亿元,同比增长32.5%。

    2021 年安全运营中心力争达到120 家:2020 年安全运营、工业互联网安全和云安全三大战略新兴业务收入达10 亿元,同比增长67%,仍处于快速增长中,营收占比从2019 年的19.42%提升至27.40%,新兴安全业务已成为公司重要增长力量。安全运营业务:2020 年继续在全国布局安全运营体系,已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心,9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。以产品/平台/服务/人员为基础,持续整合网络安全创新能力,通过安全运营服务(SecaaS/SocaaS),在新的网络安全应用场景中为用户持续赋能,2021年力争累计达到120 个城市的覆盖。

    2021 年经营目标是实现30%以上的增长:公司将继续以“I”——独立(Independence)、互联(Interconnect)、智能(Intelligence)为发展坐标,积极布局和推进新兴业务,2021 年的经营目标是实现30%以上的业绩增长。落实到具体经营计划:(1)紧密跟进国家“十四五”规划和“新基建”发展战略,为重要信息基础设施设计和开发网安产品和解决方案;(2)继续加大在新技术安全和新兴业务领域的布局和投入;(3)全力参与年度网络安全实战演练工作和信创项目建设,做好建党100 周年网安保障工作;(4)积极进行组织革新,进一步贴近行业/区域市场和用户;(5)对业务进行梳理和优化,进一步优化产品线,打造整体解决方案,实现更大的投入产出。同时根据公司发展战略,充分利用上市公司资本平台资源,积极挖掘各种潜在的投资机会,不断优化和完善公司业务和技术布局。

    盈利预测与投资评级:维持2021-2022 年1.21/1.60 元,预计2023 年EPS为2.03 元,目前股价对应PE 分别为28/21/16 倍。2021 年网安景气度有望进一步上行,同时今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长,维持目标价54.28 元,维持“买入”评级。

    风险提示:业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定