佳士科技(300193)：营收稳健增长 新品订单向好

　　事件：公司近期相继发布2020 年年报和2021年一季报，2020年实现营收10.20 亿元(yoy5.67%)，归母净利润1.63 亿元(yoy-21.73%)；2021Q1实现营业总收入3.04 亿元(yoy114.59%) ， 归母净利润0.57 亿元(yoy97.44%)。对此点评如下：

    　　公司经营稳健，收入保持稳定增长。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业，2020 年实现营收10.20 亿元(yoy5.67%)，2015-2020 年营收CAGR 为10.29%，经营情况稳健。2020 年归母净利润尽管下降了21.73%，主要由于：（1）汇兑损失增加；（2）现金分红增加，同时理财利率下行导致利息收入减少；（3）对外捐赠500 万元用于新冠疫情防控。剔除上述因素，经营利润总额仍为正增长。

    　　在手现金充裕，经营性现金流好，安全边际高。截至2021 年一季报，公司在手现金高达11.72 亿元，交易性金融资产7.48 亿元，无长期借款和短期借款；2018-2020 年第四季度单季经营现金流量净额/归母净利润分别为108%/250%/407%，显示年末回款能力逐渐增强。

    　　分红比例高，彰显投资价值。公司公告每10 股派发现金股利5.00 元，共计派发现金股利2.39 亿元，相较于其2020 年归母净利润1.63 亿元分红率达146.62%，以年报日收盘价7.15 元计算，股息率达6.99%，且公司曾发布《2019-2021 年股东回报规划》，承诺在具备条件的情况下，每年以现金分红的比例不少于净利润的100%，这体现了公司较高的配置价值。

    　　重视研发投入，新品订单向好。公司2020 年研发投入约0.59 亿元，占营业收入比例为5.79%。通过一系列新技术的应用，扩大产品的市场适用范围，使公司产品在通用焊割设备领域继续保持领先地位。公司于4 月8 日发布全新一代JET20 系列产品，焊接性能提升30%以上，根据我们的草根调研，公司该项新品受到客户欢迎，订单情况向好。

    　　业绩预测及估值：预计公司2021-2023 年归母净利润为2.21 亿、2.42亿、2.60 亿。对应PE 为18 倍、16 倍、15 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，下游行业景气度大幅下滑。