协鑫能科(002015)：双线齐发促业绩增长 产业基金添发展新能

事件：公司发布2020 年度报告，报告期内公司实现营收113.06 亿元，同比增加3.74%；归母净利润8.02 亿元，同比增长44.80%。同时，公司发布2021 年一季度业绩预告，报告期内实现归母净利润1.4-1.8亿元，同比增长55.77%－100.27%。

    双主业同时发力，业绩实现较快增长

    公司聚焦绿色能源运营和综合能源服务。截至2020 年底，公司并网总装机容量为3680.04MW，全年完成结算电量156.4 亿千瓦时，同比增加11.7%；完成结算汽量1541.9 万吨，同比增加1.5%；完成垃圾处置量135.8 万吨，同比增加2.1%。2020 年市场化交易电量159.8亿千瓦时，同比增长6.5%；配电项目累计投产容量978MW，同比增长58%；用户侧管理容量超过1300 万kVA，同比增长8.3%。

    风电业务规模效益凸显

    报告期内公司投建的相关风力发电等项目陆续并网转入运营，风电并网总装机容量524.4MW，新投产装机容量319.4MW，完成结算电量156.4 亿千瓦时，新增风电项目贡献了大部分的新增电量，装机规模及发电量同比较大上升带动业绩增长。公司将大力开发平价风电，重点建设平价上网风电项目、风储一体化等项目，预计到2023 年左右公司风电和垃圾发电的装机占比将增至30%。

    设立百亿碳中和产业基金，换电市场成新蓝海公司与中金资本共同发起设立了国内首支百亿碳中和产业基金，总规模100 亿元。2030 年我国要实现“碳达峰”对应每年资金供给缺口超过2.5 万亿元/年，基金发展前景广阔。目前公司清洁能源总体装机规模超过20 吉瓦，长三角、珠三角的中心城市有20 多座电厂，积累了近万家工商业企业用户，预计到2040 年中国换电市场规模将超过5000 亿元，换电业务将成为公司新的业绩增长点。

    盈利与投资建议

    预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.72 元，0.89 元，1.00 元，对应PE 分别为11.9 倍，9.5 倍，8.5 倍。维持公司买入评级。

    风险提示：电价下调；燃料价格波动；弃风限电风险等。