ST舍得(600702):期待摘帽后的彩虹

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘畅/娄倩 日期:2021-04-22

  事件:

      法院裁定天洋控股被冻结在法院账户中的1 亿元还给公司天洋账返还舍得,原大股东资金占用情况舍得并未受影响4 月17 日,公司公告称,前期天洋及其关联方经由天赢链(深圳)商业保理有限公司占用公司资金,造成公司实际损失1 亿元, 目前1 亿元已于4月15 日全额还给舍得。至此,天洋及其关联方占用资金的情况已全部解决,公司经营未收到影响。

      新股东复星赋能,老舍得团队整装待发

      天洋占款事件发生之后,公司主动求变,引复星入局,公司更换了管理团队,由改制前舍得酒经验丰厚的高管--张树平和蒲吉洲分别担任董事长和总经理。复星收购舍得,看重舍得酒品质优、产能足,复星强大的资源整合能力有助于舍得加快渠道拓展,与复星集团各业务板块形成协同优化。

      长期来看,舍得产品结构持续优化,复星助力舍得再创辉煌。

      公司拥有“舍得”和“沱牌”两大品牌支持,高端/次高端定位清晰,老酒成为舍得另一核心竞争力。在复星入主,不断提升渠道,整合资源的情况下,舍得迅速再出发,有望迎来再次腾飞。

      盈利预测:

      我们预计公司2020-2022 年实现营业收入26.98/35.44/47.53 亿元,同比+1.79%/31.38%/34.10% , 实现归母净利润5.24/6.81/8.93 亿元, 同比+3.24%/29.80%/31.17%,EPS 分别为1.56/2.02/2.66 元,采用可比公司估值法,考虑到公司有管理层改善和边际拐点预期,估值业绩有望双升,可比公司酒鬼酒(22 年PE56.32x)及山西汾酒(22 年PE61.43x),故调高22年PE 至60x,目标价160 元,维持“买入”评级。

      风险提示:新品推广不及预期,市场竞争加剧,产品安全问题等。