乐惠国际(603076):设备业务稳增长 精酿布局潜力巨大

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强/阚磊 日期:2021-04-22

  事件:

      公司2021年4月15 日发布2020 年年度报告,全年实现营业总收入8.52 亿元,同比增长13.05%;归母净利润1.06 亿元,扭亏为盈。

      点评:

      设备业务表现良好,国内国外市场齐头并进。公司多年来深耕啤酒酿造设备、无菌灌装设备和其他生物过程设备制造,是百威、喜力等国际知名啤酒公司合作供应商。2020 年公司实现设备业务收入8.44 亿元,同比增长13.19%;其中无菌灌装业务占比38.7%,同比增长50.5%,啤酒酿造设备仍为主要营收来源,占比53.5%,略微下滑。2020 年国内和海外业务分别占48.5%和51.5%。通过设立印度子公司等举措,公司积极扩展海外业务,覆盖非洲、拉丁美洲和亚洲等市场,持续增强海外竞争力。

      持续布局下游精酿啤酒,开拓第二产业。公司持续切入精酿啤酒行业,成立杭州精酿谷科技有限公司和南京精酿谷科技有限公司,在杭州和南京打造城市精酿体验工厂。项目集手工烘焙坊、运动健身、餐厅酒吧、音乐演出、主题商场等于一体,同时为客户提供从酿造、配送到直销的一站式服务。此外,公司积极布局当日鲜精酿项目和鲜啤酒售卖机项目,与盒马鲜生、木屋烧烤、一兆韦德达成战略合作,不断扩展精酿啤酒消费场景,发展新零售业务。

      精酿啤酒产能扩张叠加行业渗透率持续提升,公司成长潜力显露。公司目前拥有上海松江工厂3000 吨精酿啤酒年产能,宁波年产能1 万吨的大目湾工厂即将投产,加上未来投资建设的杭州工厂1 万吨和南京工厂3 万吨年产能,公司精酿啤酒年产能预计将增至5.3 万吨。2019年国内精酿啤酒消费量仅占总量的2.4%,对比美国精酿啤酒市场25%的渗透率还有很大提升空间。公司近年来积极扩充精酿啤酒产能,未来有望持续受益于精酿渗透率提升,成长潜力巨大。

      投资建议:公司设备业务稳健,精酿啤酒业务增长空间巨大。预计公司2021-2023 年归母净利润为1.40/2.79/4.38 亿元,对应2021-2023 年EPS 为1.62/3.24/5.09 元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

      风险提示:产能投放和销售情况不及预期,行业竞争加剧。