利民股份(002734)：新项目稳步推进 发展前景广阔

　　事件描述

    　　公司发布2020 年报，全年实现营收43.9 亿元，同比增长54.9%，实现归属净利润3.9亿元，同比增长19.9%，实现归属扣非净利润3.6 亿元，同比增长24.7%。2020 年利润分配预案为每股派发现金红利0.25 元（含税）。

    　　事件评论

    　　公司是国内重点农药生产企业之一，在保护性杀菌剂、生物农药和除草剂草铵膦方面具有独特优势。公司具有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能，同时是国内最早从事阿维菌素、甲维盐、草胺膦、除虫脲、噻虫胺工业化开发的企业之一，销量居国内、国际前列。参股公司新河公司具有全球最大的百菌清产能。兽药方面，子公司威远药业是一家集研发、生产、销售兽用原料药、制剂为一体的国内大型兽药GMP 企业，并已通过美国FDA、欧盟CEP、澳大利亚APVMA GMP 等认证。

    　　公司2020 年营收与业绩大幅增长，主要因为威远资产组并表以及产品销量的增长。公司于2019 年6 月完成对威远资产组的并入，2020 年实现完整并入，同时产品销售旺盛，共同推动2020 年收入与业绩的大幅增长。公司2020 年实现投资收益1.0 亿元，而去年同期为1.8 亿元,主要原因是公司参股的江苏新河主要产品百菌清价格同比大幅下滑，导致净利润下降，使得权益法下确认的投资收益减少。

    　　2020 年公司毛利率为24.7%，较去年同期下降2.0 pct，净利率为9.8%，较去年同期下降2.4 pct，主要因为威远资产组制剂业务较多，净利率水平偏低所致。

    　　多项目持续推进，未来值得期待。公司年产 500 吨苯醚甲环唑、500 吨甲维盐及1 万吨代森系列项目于2020 年末完成工程主体建设及设备安装、调试工作，进入试生产阶段。另外，公司批准新建一系列重大项目：新型绿色生物产品制造项目、年产1.2 万吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产 1 万吨水基化环境友好型制剂加工项目等，目前已完成备案和安全环保等前置审批手续，并启动建设。

    　　公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头，持续扩张产能，强化国内外产品登记和市场布局，产品销售持续放量。随着新建项目的陆续投产，公司未来成长前景光明。预计2021-2023 年归属净利润分别为4.8/7.0/8.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 下游需求不及预期；

    　　2. 新项目建设进度不及预期。