金域医学(603882):业绩表现亮眼 运营效率提升

类别:公司 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:吴文华/王雨/沈泽宇 日期:2021-04-22

事件:金域医学发 布2020 年年报。2020 年金域医学实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各82.44 亿元、15.10 亿元、14.57 亿元,分别同比增长56.45%、275.24%、357.24%。2020 年第四季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润各24.17 亿元、4.55 亿元、4.37 亿元,分别同比增长79.17%、448.19%、628.33%。

    新冠检测贡献增量,常规业务恢复良好。新冠疫情爆发后,公司积极参与疫情防控工作,依托产能规模大、技术力量强、冷链物流专业、资源调度高效集中等优势,为打赢疫情防控阻击战提供了强有力的检测支持。公司是全球核酸检测量最高的单一机构,2020 年累计检测超过3200 万人份,约占同期全国总检测量的一成,核酸检测收入增长迅速。此外,伴随着国内疫情缓解,公司常规业务也实现有效恢复、稳健增长,去年一/二/三/四季度常规业务营收增速分别为-25.9%/+1.9%/+21.9%/+20.9%。

    规模效应、项目结构优化提升毛利率,费用率平稳下降。公司综合毛利率由39.48%提升至46.69%(同比+7.21pp),其中主营业务毛利率由39.11%提升至46.75%(同比+7.64pp),主要有两点原因:一是省级实验室前期已基本布局完毕,固定资产投入和人员增长放缓,收入规模大幅上升导致固定成本费用明显摊薄;二是公司优质客户和高端项目收入占比不断提升,三甲医院收入占比(不含新冠病毒检测)达33.60%(同比+5.30pp)。此外,血液疾病、实体肿瘤、神经免疫及自免疾病系列收入分别同比增长29%、22%、12%。2020年公司费用管控也初见成效,销售费用率由15.27%下降至12.01%,管理费用率由9.16%下降至7.55%,两项费用率合计下降4.87pp。

    强化能力建设,提升全服务链运营效率。公司大力推进技术平台规划和检测能力提升,全年新开发项目180 余项,可检测项目总数已超2800 项;同时逐步推动数字化、智能化升级,分拣流程自动化、录入与监控数字化和形态学诊断智能化等建设进展迅速,宫颈细胞学AI 已在广州、上海、南京等实验室落地。

    此外,公司通过多种新布局、物流线路优化等措施,持续建设冷链物流能力。

    目前公司已自建2300 多个物流服务网点,深达乡镇基层,95%以上的标本实现省内12 小时、跨省36 小时送达,80%的报告可24 小时出具。

    盈利预测与投资评级:公司目前是国内第三方医学检验行业中营业规模最大、服务网络覆盖最广、检验项目及技术平台最齐全的市场领导企业。考虑到公司医学诊断业务增长超预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年EPS 分别为2.77/2.84/2.87,并相应上调目标价至166.02 元,相比最新股价138.99 元/股存在19.4%的上涨空间,维持“增持”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险;新冠疫情及国际政治局势风险;检验外包情况不及预期风险。