丽珠集团(000513)：2021年Q1业绩增长靓丽 研发管线渐入收获期

事件：2021 年4 月21 日公司发布2021 年第一季度报告，2021 年Q1公司实现营收33.50 亿元，同比增长33.74%；实现归母净利润5.20 亿元，同比增长30.12%，实现扣非后归母净利润4.85 亿元，同比增长20.55%。

    2021 年Q1 实现扣非后归母净利润4.85 亿元（+20.55%），业绩增长稳健：

    销售端，2021 年Q1 公司实现营收33.50 亿元，同比增长33.74%。其中，消化道领域产品实现营收10.11 亿元（+79.22%）；促性激素领域产品实现营收6.00 亿元（+63.84%）；精神领域产品实现营收1.02 亿元（+37.52%）；抗微生物领域产品实现营收1.06 亿元（-18.71%）；原料药和中间体实现营收7.75 亿元（+25.59%）；诊断制剂产品实现营收2.35 亿元（+56.44%）。

    利润端，2021 年Q1 公司实现归母净利润5.20 亿元，同比增长30.12%，实现扣非后归母净利润4.85 亿元，同比增长20.55%，业绩增长稳健。

    2021 年Q1 整体毛利率为66.48%（+1.62pct.），期间费用率为45.18%（+3.73pct.）：

    2021 年Q1 公司的整体毛利率为66.48%，同比提升1.62pct.。2021 年Q1 公司的期间费用率为45.18%，同比提升3.73pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为33.88%（+2.70pct.）、5.09%（-0.73pct.）、6.91%（+1.57pct.）、-0.70%（+0.20pct.）。

    围绕微球和生物药平台布局研发管线，创新研发有望进入收获期：

    微球方面，根据公司公告，注射用醋酸曲普瑞林微球（1 个月缓释）已完成III 期临床入组，注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3 个月缓释）已开展I 期临床试验。其中，曲普瑞林尚无国产长效制剂上市，长效制剂研发仅丽珠集团、绿叶制药、金赛药业等少数厂家布局，长期竞争格局好且进口替代空间大；单抗方面，重组人源化抗人IL-6R 单克隆抗体注射液III 期临床已全部入组，注射用重组人源化抗PD-1 单克隆抗体的胸腺癌适应症处于II期临床完成2/3 入组。

    投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润20.03 亿元、23.35 亿元、27.11 亿元，分别同比增长16.8%、16.6%、16.1%，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等