杭叉集团(603298):原股东可转债配售比达90% 彰显公司信心

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/时文博 日期:2021-04-21

  公司21Q1 实现收入33.52 亿元,同比+63.92%;归母净利润2.21 亿元,同比+44.92%;扣非归母净利润2.19 亿元,增长62.11%。一季度延续销量高增长,短期原材料价格上涨使毛利率承压,二季度有涨价可能。公司发行可转债募资11.5 亿元用于新能源叉车项目,原股东配售占比90%,限售6 个月,彰显信心。

      当前市场更看重防御性,杭叉周期弱,现金流好,合理PE 可以看到20-25 倍。

      公司发布一季报,公司21Q1 实现收入33.52 亿元,同比+63.92%,环比+3.36%;归母净利润2.21 亿元,同比+44.92%,环比+4.74%;扣非归母净利润2.19 亿元,同比+62.11%,环比+15.26%。符合预期。叉车下游行业分布广阔(制造业、仓储物流),周期属性较弱,主要与宏观经济趋势同步。

      当前经济基本面良好,PMI 连续保持在荣枯线之上,下游需求提升,21 年1-2月行业叉车销量同比+115%,其中电动平衡重式叉车销量同比+100%,内燃平衡重式叉车销量同比+85%。估计一季度杭叉发货量增长75%左右。

      公司21Q1 实现毛利率18.65%,同比-2.36pct,环比-0.92pct;净利率6.89%,同比-0.87pct,环比-0.53pct。原材料涨价和人民币升值,对公司毛利率影响开始显现,公司在去年11 月加大原材料库存,原材料涨价反映时间有一定滞后,公司一季度已经取消了一些价格优惠政策消化原材料上涨,预计二季度会依据具体情况调整价格。经过多年的价格竞争策略后,杭叉市占率提升,叠加公司智能化产线改造降成本,同时规模效应体现,净利率降幅小于毛利率降幅,优于行业。

      公司近期发售可转债,募集11.5 亿元用于新能源叉车等项目,顺应叉车电动化趋势。原股东购买本次可转债占比达90.8%,持债比例与杭叉十大股东比例相似,锁定期为6 个月,彰显股东对杭叉未来长期发展的信心。

      熊市更看重防御性,杭叉集团作为典型的弱周期性、现金流好的品种,更受市场青睐。杭叉也是可转债市场的优质的公司,近期受关注度提升。公司战略上也计划从制造物流延伸至智能仓储整体解决方案供应商,对标国际龙头,我们认为杭叉作为稳健成长品种估值可以看到20-25 倍。

      风险提示:原材料成本上涨;2021 年下半年增速放缓;人民币升值。